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| 创业投资和中小企业融资
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创业投资和中小企业融资
创业投资和中小企业融资
王建平
上海科技投资股份有限公司
在座的启明星可能有很多开发成功的技术成果，大家都会面临这样一个问题，如何将成果转化为产品推向市场，成立公司进行创业，是将成果产业化的一个必由之路，在创业过程中，一个不可缺少的要素就是资金，一是靠创业者自身筹集的资金，另外可能需要引入外来创业资本。下面与大家介绍一下创业投资是怎么回事，为什么它能在高新技术产业化过程中发挥重要作用和如何去赢得创业投资的支持。
一、 创业投资概述
何谓创业投资
将资金投入于创业企业，尤其是高科技创业企业，拥有企业一定比例的股权，并通过提供管理服务对所投企业进行培育，在企业发育成长到相对成熟后，通过股权转让等手段，退出投资以实现投资资本增值的一种投资活动。
内涵：
1) 投资对象是创业企业，特别是高新技术企业，而非成熟企业（如上市公司）
2) 是一种权益性投资
3) 不仅提供资金，而且提供管理服务（有别于证券投资基金）
4) 是阶段性投资，适时退出（有别于产业投资）
二、 创业投资在中小企业创业过程中的作用
1．给予创业资本的支持
中小企业在创业过程中，需要大量资金用于技术创新、产品开发、市场开拓和固定资产投入等，特别是一些用很好的成长空间和发展潜力的企业更需要资金的注入，创业资本的进入使企业快速发展，扩大规模有了保证，同时也降低和分散了前期运作的风险，这就是创业资本给企业带来的资金价值。
2．推动企业制度创新
帮助企业进行产权制度的变革，使资本结构合理化，通过创业投资的进入，推动公司管理层和技术核心人员拥有公司股份，有利于法人治理结构的完善，为企业健康的发展壮大建立了与此相适应的管理运作机制。根据不同的产权制度，采取不同的改制模式，如：国有企业民营化，民营企业多元化(改变家族制)，学校和科研单位企业化等。
3．为企业做好增值服务，提升企业的价值
创业投资者不仅为创业企业提供资本金，使企业快速的发展扩大规模有了保证，而且要积极地参与企业管理和重大经营决策，与企业的管理层合作，并利用其一切关系以及其战略伙伴为企业提供一切必要的帮助，包括：帮助制定发展战略、营销计划、设计融资方案等为企业提供各类增值咨询服务，使企业能够健康地发展，帮助企业进行资源整合，资产重组和资本运作，挖掘和提升企业潜在的价值。
三、 高新技术中小企业在创业过程中如何去寻找和赢得创业投资及政策支持
1． 企业在创业过程中的不同阶段，需要不同类型的创业投资者支持
创业企业成长过程一般分为四个阶段：种子期、初创期、成长期和成熟期，由于企业处在不同的发展阶段，会呈现不同的特点和风险，通常越属于早期阶段，投资的风险越大，但投资回报越高，因此创业投资者会基于投资策略和承受的风险，对介入的时机进行选择。
种子期：企业产品和经营方式还停留在一个概念及计划创意阶段，技术仅仅是一个科研成果，产品只是样机，产品能否商业化，市场前景如何还是一个未知数，企业运作的风险非常大，投资的成功率很低，一般机构投资者不太愿意在此阶段进入，因此，在此阶段，企业吸引外部投资相对较难。通常的来源方式有创业者自筹资金，用自己的个人积蓄，或向亲朋好友借款，或者政府专项拨款、科研机构和大学的科研基金提供的资金，或者有天使资金的支持。另外政府为支持和培育初创的中小企业，设立了孵化器、科技园，创业服务中心等，还提供专项财政基金和其他形式的配套支助资金。在上海目前有十多个政府办的创业孵化中心，包括：市、各区及几所重点大学等都设立了孵化中心，创业者可以进入中心办企业，政府在政策上给予了大力支持。
据统计，目前上海有孵化器24家，拥有孵化面积44.44万平方米，孵化企业825家，累计“毕业”企业169家。
初创期：完成了产品的开发，并已进入了市场，企业能够开始生产运作，但市场还未打开，技术风险和市场风险未得到有效释放，企业仍处于现金流出远大于现金流入的阶段，此阶段企业仍存在很大的风险，创业投资已适量进入，创业投资基金或创业投资公司将以战略伙伴或以战略控股者的身份参股，有的创业投资基金或创业投资公司除了资金外，还能为企业提供管理等方面的支持和辅导，从而降低创建期的企业风险。此外，企业可向政府项目资金支持，如：中小企业创新基金：种子基金、创新基金、贴息贷款和融资担保等
成长期：企业的产品技术已商品化，已被市场所接受，逐步形成了商业运作模式，其发展潜力已初露端倪，企业需要进一步提高生产能力，向着规模化生产方向发展，需要大量资金的投入，这个阶段是创业投资进入的主要阶段，大量创业投资资本进入后，使企业在尽短的时间内扩大生产规模，提高市场份额，获得快速发展，并带来盈利的快速增长。
成熟期：企业技术较成熟，进入了规模化生产，逐渐在本行业特定市场上站稳了脚跟，产生了稳定的收益，此阶段的企业主要考虑是通过公开上市募集资金来推进企业进一步的发展扩大。
2． 企业如何去赢得创业投资
1) 准备商业计划书，学会推荐自己
中小创业企业要想吸引创业投资者投资，首先要让投资者对企业有兴趣，因此企业要向投资者回答下列问题：
企业是做什么？
做得如何？
是否赚钱，能否赚钱？
赢利前景如何？
一般的做法是企业要将上述投资者想了解的问题，编写成商业计划书，给创业投资者进行自我推荐，因此商业计划书起到了创业企业和创业投资者接触的工具和桥梁作用，是投资者评估投资项目的依据之一。
创业投资公司每天都收到大量的项目介绍和商业计划书。在初次筛选时投资专家通常只看商业计划书的概要部分，每份通常大约只花几分钟时间。一旦发现他们感兴趣的他们才会花一些时间看完整个商业计划书，或要求创业者提供完整的商业计划书(如果还没有寄上商业计划书的话)。
什么是商业计划书?
商业计划书是对企业现状的描述及对未来活动的规划，是企业自我评价、自我描述及自我期望的结果，内容应包含：
l 公司简介
l 管理团队的介绍
l 整体环境描述，包括：产业发展现状、趋势、政策法规、产业动态和竞争态势等
l 企业经营环境，描述包括：产品技术、经营管理、生产手段、市场拓展和营销策略等
l 财务分析和预测
l 风险分析与对策
商业计划书是投资者最初对投资项目评估的依据，提供一份高质量有吸引力的商业计划书是有机会争取创业投资者投资的必要条件。
2) 了解创业投资公司的喜好及对企业的要求
投资的过程是投资方与被投企业之间双向了解沟通选择的过程，作为企业来说，也要了解创业投资公司的情况，才能根据自身的实际情况进行选择，合适的才是最好的。
了解投资公司的投资偏好和要求，投资公司对什么项目感兴趣因公司不同而异，不同的创业投资公司有其不同的投资理念，包括投资地域、投资产业、投资政策、投入阶段、投资规模，此外需要了解创业投资公司在同行中的声誉和资源、项目投资运作经验，除了提供资金外，能为企业带来哪些方面的服务，能否与企业形成优势互补等等。
投资者对企业特别关注的几个重要因素：
l 是否有一支好的管理团队――投资就是投人
l 公司的股权结构是否清晰
l 产品是否有很大的市场潜力――企业能扩大规模的前提要有巨大的市场作保证，好市场，可事半功倍，行业好，水涨船高。
l 企业有无高成长性――具备规模迅速扩展的潜力
l 商业运作模式和盈利途径是否可行――这是企业核心价值的所在。
l 企业是否拥有竞争优势――这是企业能够生存，发展壮大，立于不败之地的关键所在。
创业投资为什么要对企业特别关注上述几个重要因素，因为市场竞争是非常残酷的，很多企业无法适应市场竞争而遭淘汰，只有具备了上述条件的企业最有可能在市场竞争中突颍而出，快速壮大，取得成功，成为行业的第一或第二，创业投资只有企业在企业成长壮大取得成功后，才有可能获得巨大的投资回报。
3) 企业引入创业投资应把握的策略
l 改进项目本身比引入资本更可靠
能获得创业投资的企业毕竟只是少部分，一般创业投资公司在其考察调研的企业中只有1％左右能够正式投资，如果项目不具备条件，应该先把精力放在项目本身上，进行培育，等待时机引入资本，而不应该编制各种故事引诱投资者投资，若引入不到资本，企业很快夭折，即使获得资本，可能最终也会两败俱伤。
l 量力而行，按需引资
企业融资不是多多益善，一步到位，要根据企业未来1～2年自身发展的需要及其现有的资本结构情况，确定一个合理的筹资规模，并在企业发展壮大过程中，进行多轮融资，既使老股东的股权不必稀释过多，甚至丧失控股权，又保证股东权益最大化。
l 企业引入创业投资的时机
企业可以在其发展的不同阶段引入后续资本，创业企业发展所处的阶段不同，引入后续投资所付出的代价也不同(主要是股权比例和进入价格)，在种子阶段和初创阶段，要争取投资非常困难，创业着想融资只有放弃较多的公司权益，来换取投资者承担的高风险；在成长阶段，企业的发展前景轮廓已逐渐清晰，企业运行的风险大大降低，投资者非常愿意在此阶段进入，这时企业可以用较小的代价获得创业投资(溢价出让股份)。此外企业经营状况良好，有很好的发展潜力时，是创业投资追逐企业，而企业面临困境，经营状况严重恶化时是企业追逐创业投资。
因此企业引入创业投资的最佳时机是在企业进入成长期和企业经营状况良好的时候。
l 企业价值确定要合理
企业价值计算方法：
市盈率法：根据资本市场真实反映企业价值的程度来确定企业价值
净现值法：着重于企业未来的经营业绩，通过估算企业未来的预期收益，并以适当的折现率折算成现值来确定企业的价值
成本法：以历史业绩为基础，评估企业的资产净值来确定企业的价值
创业投资者与商务谈判中最困难的部分是如何对创业企业定价，也就是如何来确定企业获得创业投资应付出的代价。世界上还没有一个真正有效的可广为接受的量化的企业定价计算方法，而且创业投资本身是一门技术为辅，经营艺术为主的金融操作，因此更多的是根据创业投资者与企业之间的协商来达成共识。
创业投资在对投资项目的价值进行评估时，从安全性、流动性和收益性角度来平盘项目，着重考虑的因素有：
A． 企业资本增值的潜力
B． 企业资本流动的潜力
资本增值本身并不能保证创业投资能够顺利地收回投资，创业投资最终的目的并不是拥有公司，而是为了取得投资回报。
C． 创业投资应承担的平均风险价值及投资回报率
投资阶段越早，要求的内部收益率越高
企业只有了解这些因素，就会对自己有一个合理的估价，企业要清楚地知道企业的价值最终要体现在公司未来的效益上，切记不要漫天要价，尤其是对无形资产的作价。投资者会权衡投资的风险与回报之间的关系，对企业来说速度和投资者带来的附加值是最重要的，引入创业投资可降低企业自身的风险，可与创业投资者形成战略伙伴关系，优势互补，产业经营加上资本运作，会促进企业快速的发展，做大规模，企业成功了，才能实现创业投资与企业双赢的目标，因此，有远见的经营者明白这一点，企业与投资者在商务谈判中就比较容易达成共识。
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