如何看待：证监会扶贫开辟IPO绿色通道，发表观点

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主题：如何看待：证监会扶贫开辟IPO绿色通道，发表观点

2016/9/12 13:43:24

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第 1 楼

如何看待：证监会扶贫开辟IPO绿色通道，发表观点

     证监会上周末出台政策，592个贫困县IPO免除排队，此政策一出，各方议论不已。
     链接：证监会：开辟IPO融资绿色通道上市企业服务国家脱贫攻坚战略


     有人认为可以帮助贫困县企业发展，有助于当地就业和税收，带动落后地区实现共同富裕。
     也有人对该政策有所担忧，比如：一是IPO免除排队有失公平，二是很难杜绝投机取巧。


     【关于公平】

     认为这等于让全国股民来为贫困县买单。当然这句话的潜台词是这些贫困县上市资源不佳、公司不行，如果好的话投资者可以享受投资回报了。

     这里有一个误解，证监会只是在排队速度上有了照顾，只是让贫困地区上市更为快捷，就好比飞机登机通道拥堵，安排走快速通道。必要的审核并没有取消、从来就没有说要降低上市标准、以及监管标准。贫困县和非贫困县拟上市公司，在审核标准上是一视同仁的。

     一位资深投行人士认为“公平只是相对的，就好比你排队时，来了个老人、孕妇，是可以优先的”，而这种“IPO可以插队的现象，以前一直都有”。


     【扶助底层，大势所趋】

     市场经济是要保护竞争，要提供一个公平舞台，但是还要兼顾先富起来和后富起来的鸿沟。
     事实上，未来中国最主要的战略任务，不是交好豪门，也不是安抚中产，而是扶助底层。
     从道义上说，[B]改革开放三十年，底层是受惠最小，受损害最大的群体，在一定发展阶段，他们忍受了国家的非均衡发展战略[B]。但是，现在时势已变，国家初步崛起，财力和物力上，可以兼顾底层。未来需要对底层进行适当补偿，这是国家应尽的道义；中国财富和阶层分布，属于典型的“金字塔型”，而非橄榄型。中国的中产阶层与欧美发达国家的中产阶层不同，这些国家的中产是真正多数人的阶层，而在中国，权贵阶层是极端少数，中产也是相对少数，底层才是多数。
     从现实策略来讲，底层占人口大多数，底层安，天下安。一个安定团结的社会，才是我们最大的利益。

     中国作为穷国，成为产生富人最多的国家，而且财富集中度惊人。2015年中国基尼系数达到0.462，仍然高于国际平均水平，也高于多数发达国家，接近动荡线。而据《中国民生发展报告2015》显示，中国家庭财产基尼系数从1995年的0.45扩大到2012年的0.73。顶端1%的家庭占有全国约三分之一的财产，底端25%的家庭拥有的财产总量仅在1%左右。


     【关于先富与后富】

     先富带动后富，是国家的承诺，亦是改革的既定目标。

     最大的问题还是在于公平，很多人的财富积累，并不来自彻底的市场经济，而是来自于权力的结盟，来自对法制与商业规则的破坏。尤其在资本市场，权钱交易、内幕交易，有人大量攫取财富。

     对民族地区有优惠、对弱势群体照顾，是世界普遍的规则。比如澳大利亚、美国对少数民族地区都有辅助措施。美国为了帮助印第安人，还让其拥有赌博牌照。证监会近些年来在扶贫上积极，也有不少针对中西部地区的优惠政策。

     中国现在的境况，是少数发达的一二线城市和大量四五线城市并存。一二线城市越来越好，吸纳包括人才、金融等全国性优质资源，人们趋之若鹜；而四五线城市却并没有得到大的发展。

     从上市公司数量上也可以看出，大量上市公司集中在珠三角、长三角和环渤海地带，贫困县的上市公司寥寥无几，明星公司几乎没有。对贫困县这这个优惠政策，可以增加贫困县的吸引力，让资源进入和留在贫困县，或者至少流出慢一些。一个县城成长出来一家优秀公司太不容易，需要政策牵引。

     再说，如果你认定贫困县上市公司不佳，投资者可以选择用脚投票，没有人强制购买，买不买以及买多买少都是你的自由。


     【关于投机】

     对证监会扶贫政策投机的担忧，主要分为两方面，一个是原贫困县公司为了冲击上市，拔苗助长，交纳2000万元税收，从而快速IPO。IPO后可以通过资本运作成功洗白，注入优质资源，套现走人。

     万福生科走的就是拔苗助长的路子。当地政府没有上市资源，千方百计鼓励其上市，本身资质不足就造假。该公司2008年至2011年累计虚增收入7.4亿元左右，虚增营业利润1.8亿元左右，虚增净利润1.6亿元左右，想造假就要多交税。公司原董事长龚永福为这些税心疼不已，最终进了牢狱。

     投机的另一种担忧，外地企业到贫困县去有两种办法，一种是迁址；另一种是在当地收购一家成立时间比较长的小公司，然后将资产注入，在贫困县交上一年税，走快速通道上市。

     前者低估了迁址的难度，一家有了规模的公司，和当地政府就有千丝万缕联系。比如华为前一段时间传闻要迁到东莞，政府还没出来说什么，民间已经沸腾了。就是政府同意，迁移到贫困县还是需要勇气，因为贫穷的原因有些是硬件不佳，有些是软件不佳，投资环境因人而定。即使投资环境良好，还有人才、交通等不利因素，和当地磨合也需要很长时间。
     就算迁址顺利，至少要3年时间，第三年要交纳2000万元税收。为了冲着上市绿色通道，为了投机取巧，创业三年，企业垮掉都有可能。

     后者相当于一次资本运作，贫困县里只留一个壳公司，经营实体在外地，利用优质资源进行市场化运作，倒是一条可行方法。虽然没有促进当地就业，但至少可以给当地政府交税，也算扶贫策略-就当是定向捐助了。对这种投机，不知证监会是否会有进一步的明细应对方案。


     【现实与未来】

     近些年来资本市场出了不少大案件，万福生科、欣泰电气是比较典型的，两者都位于比较偏僻的县城。也就是说，县城企业做起来不容易，业务比较传统，想做大很难，出事概率又大。
     这对券商也是挑战。现在常有投行因保荐对象出问题被重罚的案例，其他业务也受牵连，相信投行背书也会越来越谨慎，第一道关会慎之又慎。

     未来，国家要走向良治，必须惠及底层。三个领域，在财富领域，分配更多偏向一线劳动者，同时，进行国家福利托底，解决贫困问题，造就普遍富裕；在社会领域，力求制度安排的公平，给与底层通过努力上升的通道；在权利领域，让更多享受更多的公民权。

     就战略路径而言，先扶助底层，保底之后再扩大中产阶层，最后造就橄榄型社会，是最明智的选择。


     链接：北京大学互联网金融实战高级研修班

     链接：北京大学新金融与资本营运实战高级研修班

2016/9/12 13:43:24

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第 2 楼

记者报道

     根据《意见》，两类企业适用于绿色通道，一是注册地和主要生产经营地均在贫困地区且开展生产经营满三年、缴纳所得税满三年的企业;二是注册地在贫困地区、最近一年在贫困地区缴纳所得税不低于2000万元且承诺上市后三年内不变更注册地的企业。

     之所以称为“绿色通道”，是指上述两类企业申请IPO时，将适用“即报即审、审过即发”政策。

     实际上，证监会对西部地区开启的绿色通道一直有，只是没有这次力度大。
     据21世纪世纪经济报道记者了解，业内人士对此扶贫政策有两大议论焦点：
     一，证监会开启的绿色通道到底有多快？
     二、为了节省IPO时间，是否需要将企业迁至这些贫困县？



     焦点一：绿色通道有多快？

     9月9日，证监会披露的IPO进程数据显示，共有648家排队企业未通过发审会，其中沪市主板排队309家，中小板排队91家，创业板排队248家。如果按每个交易日审一家的节奏，那么648家排队企业至少需要2.6年消耗完。另外即使过会了，可能还有半年左右的等待批文时间。

     如果贫困县IPO企业绿色通道开启，即报即审、审过即发，那么这些企业可节省可能达到3年时间。这对于企业发展来说，是一个莫大的“诱惑”。
     “虽然上会和批文期限大幅缩短，但IPO申报企业的前期辅导也是必不可少的。特别是对于贫困县土生土长的企业，规范及经营业绩达到IPO申报标准的前置周期可能更长些。”上海某券商投行人士指出。
     按照证监会规定，对首次上市企业辅导的时间至少为一年。


     焦点二、迁址是否划算？

     虽然贫困县企业的审核时间有上述绿色通道，特别是IPO审核有着“莫大的诱惑”，但是项目迁至是一笔划算的运作吗？

     南方某排名前十大型券商一位投行部负责人指出，建议迁址的人多半是在中国没办过迁址，尤其没办过税源很大的优秀企业迁址的，等你千辛万苦费个一年半载把企业迁过去，再费力把新址地方政府的合规证明开完整，要不IPO的排队问题解决了，要不这绿色通道不算数了，一切皆有可能。

     上述投行人士则指出，对5年以上成长性不明朗的，特别是周期性行业拟IPO的，经济上尤其划算。简要论证如下：假设5年一周期，若前面规范三四年，意味着排队审核时企业盈利的表现在下行，按现在审核过会难度增大至少50%。乘势头好，马上迁址，基本过会。而搬迁成本估计用不了太多，且相比借壳的股份大额摊薄和高额的壳费，对于迫切想取得上市资质的企业来说，迁址的经济划算层面更不是一点半点了。

     21世纪经济报道

2016/9/12 14:31:22

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第 3 楼

刘士余:不忘初心不负时代

     上海证券交易所第七次会员大会今天在上海东郊宾馆举行，证监会主席刘士余、上海市副市长周波出席。

     刘士余在上交所会员大会上讲话强调：
     一、牢牢把握任何时候都坚持依法从严全面监管理念绝不手软、动真格的；
     二、坚持守住不发生系统性风险的基本底线；
     三、始终坚持把保护投资者合法权益放在突出性地位，尤其是保护中小投资者合法权益，这是中国证监会的使命，中国资本市场不太可能在短期内变成机构投资者为主体的市场；
     四、坚持市场化法制化国际化的方向；
     五、任何时候都要坚持服务实体经济的根本宗旨，坚决纠正脱实向虚、自娱自乐。


     此外，刘士余还提到，深港通开通在即，上海在加快沪伦通的研究。

     刘士余语重心长的和交易所会员们说：我快乐着你们的快乐，也悲伤着你们的错误。继而话锋一转强调，“但我总觉得在银证保这几个行业里面，我们证券业相对于中国的银行业和保险业在国际竞争力方面是比较弱的”。证券经营机构要不忘初心，守好中介机构的本分，担负起看门人的职责，坚守合规和风控底线，共同参与交易所市场建设，积极培育证券行业新文化，以服务实体经济为依归，共同推动行业健康发展。

     刘士余说：“我们证监会、交易所、券商、投行等要一起努力，举全行业之力（不是洪荒之力），要在国际上打出一条路来。要舍得花点钱，引进点人才。一个人也好一个行业也好，如果没有点梦想没有点追求没有点情怀，也走不远。”

2016/9/14 14:01:48