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| 卢布暴跌！人民币/卢布的双边本币互换协议，不等于“直接送钱” |
卢布暴跌！人民币/卢布的双边本币互换协议，不等于“直接送钱”
10月12日，中国总理李克强访俄，10月13日，中国人民银行与俄罗斯联邦中央银行签署规模为1500亿元人民币/8150亿卢布的双边本币互换协议。按协议，钉住的汇率水平是0.184人民币/卢布。卢布汇率继续贬值，较协议签订时下跌超过17%，因此有媒体称“直接导致中国损失近20%。”记者了解到，实际货币互换相当于协议双方央行互给对方授信额度，而非直接发生货币交换，因此市场说法并不准确。
中信证券固定收益研究主管邓海清指出，中俄的互换协议只是意味着中俄双方互相给予对方一个期限为3年的授信额度，并不意味着已经发生了协议规定的最高金额的货币互换。应用场景多发生在双边企业贸易中，如当中俄企业贸易结算时以人民币计价，俄方企业需要人民币资金，则可直接支取1500亿元以内的额度，并以启动时的实时汇率计价，而非固定汇率，所以并未有损失一说。
邓海清称，本币互换协议本身是减少汇兑成本，抵御流动性危机的常见手段，也是扩大人民币贸易结算范围，提升国际化进程的一步，因此说“卢布贬值导致我国损失近20%是没有依据的”。
《清华金融评论》昨日亦发表评论称，货币互换相当于质押贷款，既然是贷款便有借有还。所以，如果俄罗斯从中国换到了人民币，未来需要归还人民币本金和利息。而一旦中俄双方真正实施了货币互换，俄罗斯央行获得了人民币，则中国央行面临的是信用风险而非汇率风险。
具体要看风险传导机制
复旦大学经济学院副院长孙立坚分析，卢布贬值，对于8150亿卢布的中俄本币互换协议，主要起到风险警示作用。毕竟8150亿卢布不是在这个时点上发生债权债务关系，只是账面损失。其深层次影响还是要看风险传导机制。
在他看来，“主要还是要看中国用卢布来做什么。此次石油价格大跌，导致卢布贬值，如果石油价格下跌得比卢布厉害，中国用卢布来购买石油，那还是有利的。”
此外，此次卢比贬值，其汇率更利于购买俄罗斯商品，未来俄罗斯对中国出口增加，俄罗斯企业来华投资成本增加，影响资源行业投资规模。孙立坚强调，现在进入资金大进大出时代，美、日超宽货币，投资者做空新兴市场货币，中国要吸取经验，在金融开放方面，要把握好时间。目前国际环境不利于人民币和外币自由兑换，不建议在这个时间点大力推进，以免造成“资金大逃亡”，不利于人民币币值稳定。
□资料—— 货币贬值事件
1985年美元贬值
《广场协议》是1985年之前的5年美国财政赤字剧增、经济疲软的直接后果，该协议由美国、法国、西德、日本和英国五国达成，并以协议的签署地点纽约广场酒店命名该协议。协议的目的是通过协议国央行大规模的干预市场行动来使美元贬值。具体做法是央行通过低于市场价卖出美元，从而使美元对其他货币贬值。广场协议揭开了日元急速升值的序幕。1985年9月，日元汇率在1美元兑250日元上下波动，在广场协议生效后不到3个月的时间里，快速升值到1美元兑200日元附近，升幅20%。此后3年，美元对日元汇率最低达到120日元，美元贬值了50%。
1992年英镑暴跌
1990年，东西德合并后，德国实力大增，马克坚挺。1992年，英国经济出现滑坡，英镑疲软。为了支持英镑汇率，英格兰银行提高利率，但是这样做损害了已然不景气的经济。为缓解压力，英国希望德国降低利率，然而，彼时的德国经济正处于过热阶段，因此希望抬高利率来为经济降温。由于两国政策无法协调，导致英镑汇率持续下挫，两国联手购进英镑也无济于事。
1992年9月，投机者开始进攻欧洲汇率体系中那些疲软的货币，其中包括英镑、意大利里拉等。投资大鳄索罗斯伙同市场上的其他投资者进行了大规模卖空英镑行动，使英镑不断下跌，一直到快跌破欧盟内部的汇率区间。英国政府开始了反击，提高利率并开始干预市场。在这场捍卫英镑的行动中，英国政府动用了价值269亿美元的外汇储备，但最终还是遭受惨败，被迫退出欧洲汇率体系。而索罗斯方一战净赚了10亿美元。
1997年亚洲金融危机
上世纪90年代中期，由于房地产泡沫和过量外债，热钱不断涌入泰国，使得泰国央行无法抵御市场异动。1997年7月2日，泰国宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率制，引发一场遍及东南亚的金融风暴。当天，泰铢兑换美元的汇率下降了17%，外汇及其他金融市场一片混乱。在泰铢波动的影响下，菲律宾比索、印度尼西亚盾、马来西亚林吉特相继成为国际炒家的攻击对象。金融危机打破了亚洲经济急速发展的景象，亚洲一些经济大国的经济开始萧条。
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