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主题：私募基金是腐败温床吗? |
2010/7/12 12:29:30 |
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| 私募基金是腐败温床吗? |
财经时报
对于私募基金这一中国市场经济创新的最新产物,正遭受各种严厉的指责,其中最严厉的指责是私募基金是腐败之温床。
私募基金仿佛在一夜间成长起来,那种感觉,就好像有人一夜醒来, 突然发现身边多了个大胖子一样,未免有些别扭。对于庞大的、未经允许、未经审批、 未经“ 规范”的私募基金,习惯了什么都要管一管、问一问的人很不喜欢。 有些官员必欲 “规范”之而后快,哪管国外连私募基金的名称都找不到,更谈不上什么“规范”的管理；有些人更进一步,必欲置之死地而后快,故罗织“腐床”一说, 封杀之念便由此而生。
何以认定私募基金是腐败之温床呢?据说情况是这样的:银行将资金贷给国有企业,国有企业拿了银行贷款给私募基金,私募基金的回报譬如很高, 譬如说年收益为 20％,私募基金自己拿一部分,譬如说5％,剩下的15％返还国企。但实际上国企的经手人仅将其中一部分给企业,剩下的则进了自家腰包,因此, 私募基金被认为是给腐败大开了方便之门。腐败的规模有多大?根据不同的消息来源,银行违规入市资金在 5000亿-7000亿元之间,其中大部分正是公款经私募基金之途进入股市的。这么多的资金入市,其中因腐败而入个人腰包的至少数百亿。 说私募基金是腐败温床好像真是那么回事。
但是,且慢！有人固然是利用私募基金发了大财,而私募基金则借了公款而兴盛, 但据此而认定私募基金是腐败温床,却是大错特错。
我是这样看私募基金的:它是中国证券市场自发创新的产物。从法律的角度讲, 好的法律制度是这样的:对于老百姓来说,只要是你没有明文规定不可以做的, 便都是可以做的；与此同时,对于政府和官员来说,只要是法律规定你可以做的, 便都是你不可以做的。据此,私募基金虽然不是政府法律规定“鼓励发展”之类,但却是法律未限制经营的一类。私募基金应运而生,正是中国证券市场水到渠成的结果。 私募基金在中国,在没有任何条条框框“规范”、“管理”的情况下,也不靠国家拨款, 几年间便发展到如此庞大的规模,合同遵守良好,没有出现太大的问题, 经营业绩胜过地上的基金,这是多么地了不起的一件事?如果有人将它和当年安徽的小岗村相比, 可能有点过分,但不能说一点道理没有。
我对私募基金的再一个看法是,它是中性的,与腐败无关。也就是说, 私募基金并不必然与腐败沾染关系,它只不过是一种投资中介形式,其本身无色无味, 无香无臭。至于它的味道,完全由投入于其中的资金来定。好比说一把刀,它固然可以为邪道高手所用杀人越货,但也可以为正道高手所用,行侠仗义, 有谁能够说是刀而不是用刀的人是邪恶的温床呢?
当前,私募基金的问题就在于 ,公款（银行贷款）经由国有企业打了一个转转, 跑到了私募基金那里,然后径直进入了股票市场。这样,股市的风险必然会传递到银行。不过,私募基金是否造成了股市更大的风险呢?我以为不然。因为, 银行的资金如果不进入股市,而是直接进入产业运作,并且是经由国有企业之手进入的话, 事实上风险可能更大。由私募基金运作,反而有更好的收益,既解国企于水火, 为国企职工发工资作南面,又可援银行一手,令其不致很快掉入投资黑洞。从这个大的意义上说,私募基金的出现,其对企业贷款的再利用,体现了市场规律的作用,是很难人为制止的。
所以,问题还在于中间的红利被当成“回扣”被国企的中间人拿了。 所谓腐败其实就在于此。但是,这种腐败不过是国有企业委托-代理风险的一种表现罢了。就算你不让他去投奔私募基金,难道他搞基建、搞项目就不能腐败?远华案与私募基金可以说毫无干系,但不一样腐败的天昏地暗吗? 腐败的真正根源在于权力失控,绝对的权力导致绝对的腐败。国有企业的当家人用国家授予的缺乏监督的权力是可以为所欲为的,他们手上的权力正是所谓的“廉价投票权”。 这在多少年前就有人打过形象的比方,这些人为了煮熟自己的一个鸡蛋,不惜烧掉公家的一栋房子。有这样的 “廉价投票权”在手,国有企业领导人当然可以干出许多荒唐的事来,腐败何在话下。国企的委托-代理风险才是腐败的源头。要改就去改革国有企业吧,而不要拿私募基金来问罪。
谈到这里,让我想起中国人过去一个奇怪的思维。对于中国历史上的王朝覆灭, 一些古板的历史学家们曾经总结过一种“祸水论”,认为漂亮女人是祸水,是她们的漂亮的“娥眉”导致了国家灭亡,可谓言之凿凿,信的人还不少。可是这些年, 人们思想解放了,才逐渐回过神来,真正的祸水其实是皇上,是皇朝专制制度,与女人何干? 现代社会漂亮女人多老了去了,模特小姐、电影明星可以说一个比一个漂亮,可是没有听说哪个民主国家是因为女人而灭亡的。我们听说过爱德华八世爱美人, 于是只好舍了江山；也听说过小克爱美人闹出个“拉链门”事件来, 但没听说过美利坚有什么风险。
自中国改革开放以来,腐败便如野火般层出不穷。中国今日腐败之严重,恐怕已在国际上名列前茅,可是没有人会认为腐败是市场经济的错,是改革开放的错。大家心知肚明,腐败之根源是权力,是权力在市场经济中跑了出来作恶、寻租, 要想治理腐败,必须变革权力,而不是放弃改革开放和市场经济。
说到底,私募基金不过是市场经济一个最新产物而已,善良的人们千万不要看走了眼,将它当成腐败的温床,而将真正的元凶放了过去。那样做, 就好比是将亡国的大罪归之于“女人是祸水”一样荒唐可笑。北大私募股权投资基金PE班
青山遮不住,毕竟东流去。私募基金有问题,找准问题对症下药就是, 万不要泼了许多脏水到她的身上,更犯不着倒脏水竟连孩子一块倒掉。
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2010/7/12 12:29:30 |
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| 叶檀：PE式腐败难道是媒体炒出来的？ |
每经评论员 叶檀
反PE式腐败，就是反中国股权投资市场的不正当竞争。 PE式腐败不除，中国的风险投资市场就无法真正发展壮大。
1月26日，中金公司直投部主管、董事总经理陈十游呼吁，媒体不要炒作“PE腐败”，否则会影响中国风险投资行业，将发展机会让渡给国外投行。
股权投资风险极大，如果投资的企业不能上市、不能退出，股权投资者的成本就会成为无法兑现的沉没成本。 另一方面，如果一些特殊股权投资者能够搭上即将上市公司的股权投资东风，一些号称但并非真正PE的投资人士通过各种关系拿到上市前的投资机会，就能够收获几十倍的收益。 如此的风险投资不过是通过钱权交易获得的暴利机会，绝非真正的风险投资，政策不应该鼓励这样的投资者在市场上鱼目混珠。
清科集团数据表明，2009年，我国本土创业投资及私募股权投资机构(VC/PE)退出成绩优异。 清科研究中心1月18日发布的统计数据称，本土机构获得4.08倍的平均投资回报，年均收益率高达93.0％，其中，投资机构从创业板退出的41起事件中获得了7.19倍的平均投资回报，年均收益率高达182.2％。
创业板推出之初，证监会就强调要严防PE腐败。
PE式腐败的嫌疑到处都是。 最明显的例证是，创业板部分上市公司存在过会前6个月内进行增资扩股或控股股东转让股份的情形，证监会对首批存在上述情形的特锐德 （300001 股吧, 行情, 资讯, 主力买卖）、网宿科技 （300017 股吧, 行情, 资讯, 主力买卖）、中元华电 （300018 股吧, 行情, 资讯, 主力买卖）、吉峰农机 （300022 股吧, 行情, 资讯, 主力买卖）和金亚科技 （300028 股吧, 行情, 资讯, 主力买卖）这5家公司进行重点关注并提出反馈意见。 公司相关股东根据上市委的反馈意见，已经承诺自工商登记变更之日起36个月不转让所持新增股份并在上市公告书中予以披露。 所谓中信证券 （600030 股吧, 行情, 资讯, 主力买卖）、海通证券 （600837 股吧, 行情, 资讯, 主力买卖）与国信证券成功的“直投%2B承销”模式，如果加以推广，是否意味着今后风险投资市场将成为关系深广的券商系、地方政府主导的风险投资基金的天下？利用垄断优势盈利的手段向来不教就会，影响深远，光大与国元等证券公司的直投业务大力推进，可以说，券商直投已经极大抑制了民间风险投资市场。 从IPO公司来看，还存在着蒙面股东代持规避监管等现象，复杂的股权结构掩盖着关联交易等事实。
反腐败不会击垮市场，唯一能够击垮市场的，是信心的缺失。 比如，市场参与者相信反腐败不过是做秀，或者说机制就是产生腐败的根源，旧腐未去新腐又来，那才会绝望。
另有一个PE式腐败的典型嫌案就是太平洋 （601099 股吧, 行情, 资讯, 主力买卖）证券上市。 王益落马、媒体曝光以来，太平洋证券违规上市并没有给公众一个明确的交待。 相反，太平洋证券还在洗白过程中。 今年1月4日，太平洋证券公告称，山东九羊集团与明天科技 （600091 股吧, 行情, 资讯, 主力买卖）达成协议，斥资22.5亿元收购后者旗下泰山祥盛100％股权及世纪华嵘100％股权。 此番收购完成后，九羊间接持有太平洋证券23704万股，持股比例将达到15.77％，一跃成为太平洋证券的最大股东。 尽管入主太平洋证券需要付出22.5亿元的真金白银，但是九羊的这笔买卖仍颇为划算，按照4日太平洋证券股价计算，这部分股权价值42.17亿元，持有原始股的人仍能获得厚利。
这些问题并非媒体杜撰。 作为高素质的金融从业人员，有必要相信一个简单的判断，如果中国确实存在PE式行贿，一定不是媒体从中渔利；如果中国风险投资市场的发展出现波折，也不会是因为媒体曝光的结果。 认为媒体毁灭了积极而和谐的市场是可笑的，这就像重病患者怪罪医生的诊断一样。 难道没有医生的诊断书，病症就不存在了吗？这显然是讳疾忌医。 说实话，如果有关部门能够及时公开披露、处理太平洋证券等问题，本人一定不会吝啬鼓励的掌声。
有一点陈十游女士提醒得非常及时。 无论是证券市场，还是实体领域，有关部门一直对于外资青睐有加，而对本土资金尤其是民间资金采取歧视政策，体现在审批、税收优惠等方方面面。 如在风险投资领域，外国投行和基金在境外筹集了资金，不用经过中国监管部门的审核，就可以自行选择PE项目。 而目前国内的证券公司开展直投业务，需要事先取得监管部门的许可。
笔者愿意对此附言，并且强调指出，一个市场化经济体的基础是内生市场主体，而不是外来的洋和尚。 中国市场化的并购重组、产业选择的重任必须通过风险投资公司与证券市场完成，此时尤其要尊重境内市场主体，给予他们宽松的环境，同时对于境内外市场主体给予一视同仁的严格监管，这才是市场发展正道。 |
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2010/7/12 13:22:01 |
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