地方基建欠了60万亿，需要奇迹才还得上！

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地方基建欠了60万亿，需要奇迹才还得上！

发帖：zgzx1 | 2023/1/4 18:03:46 | 第 1 楼

地方基建欠了60万亿，需要奇迹才还得上！

     2022年12月30日，遵义道桥建设集团（遵义市国资委100%持股）发布《关于推进银行贷款重组事项的公告》，将久拖不决的债务问题公开，引起市场热议。根据公告，遵义道桥建设集团对其背负的155亿元银行贷款进行了重组：“以债权保全为前提，经各方友好平等协商，近期完成签署相关补充协议。根据重组协议，重组后银行贷款期限调整为20年，年利率调整为3%至4.5%，前10年仅付息不还本，后10年分期还本。”

     遵义道桥建设在公开市场的债务利率平均超过7%，而银行贷款的利率一般会高于其公开市场债务融资成本，这意味着此次贷款重组就是削减一半利率。此次债务重组，银行成为主要的让利方，一年光损失的利息便超过了6亿元，而此次银行让利可能是在债委会等各方的压力之下被迫通过的。

     相信，在过去一段时期的博弈过程中，债权方应该是已经被各种蹂躏过。
     欠钱的是是大爷。此处应有台词：“好吧，我不装了，我摊牌了。我要优雅地做个老赖”。

     理直气壮亏钱，放心大胆借钱

     城投是各地政府的直属公司，名义上的主营业务是地方基建。修桥铺路、市政绿化、各类景观设施等等。

     说是公司，却是所谓“公益性为主，经营性为辅”。既然是“公益性”的，亏钱亏得理直气壮。事实上，除了少数超一线、一线的城投外，几乎所有城投都在理直气壮地亏钱。

     生而亏钱的公司，在正常的市场环境中是不可能存在的。之所以会有这样的“缝合怪”，就是为了地方财政盘子服务的，给地方财政套个马甲融资才是真正的主营业务。套这个马甲，图的就是个方便。因为是公司，所以城投债都是商业性的，不受财政纪律的约束，也不计入政府负债。

     一言以蔽之，城投就是以基建项目的名义，把钱从银行借出来，然后亏出去。各地大量的无效基建，诸如门可罗雀的大型景观、空空如也的道桥、种完了砍、砍完了种的城市绿化，大都出自城投之手。

     既然城投是地方政府的融资平台，自带地方财政的信用背书。当然，绝大多数情况下，财政是不能明着给担保的，名义上还是要给抵押物的。很多地方政府“穷得只剩地”了，土地就是最好的抵押物。国有土地倒腾给国有公司，没难度。

     地到手了，修路造公园把土地的评估价拉上去，能拉个房地产公司做“托”就更好了。反正银行的账面上就过得去了，借得到钱，就OK了。土地财政就这么闭环了。

     银行又不傻，知道这样“做”出来的地价多半是纸上谈兵、水月镜花，但是这也无所谓了。钱又不是自己兜里掏出来的，和地方政府较什么真呢？只要合规性没问题，银行乐得睁一眼、闭一眼。

     所以明知城投债是肉包子打狗的必亏，银行也得借。这就是所谓的“城投信仰”，其实是政府信用的刚性信仰。非但得借，而且得一直借。举新还旧是城投维持现金流的唯一方式，利滚利几圈，债务规模就达到了“大到不能倒”的天量。

     2021年我国城投平台的有息债务余额高达56万亿元。刚过去的2022年，城投债的总规模可能已经达到了65万亿元，中国人人均欠5万。

     城投的巨坑存在很多年了，靠两层遮羞布挡着。一是房地产繁荣稳住地价，地生钱、钱生地的游戏就能继续玩；二是财政扩张，局部爆个小雷，不管哪级财政出来买个单就过去。

     如今房地产灰头土脸，政府财政吃紧，城投只能裸奔。手头只有两种资产，卖不出去的土地，和一堆亏钱的基础设施。两手一摊，问银行要不要？银行要是横下心来收了，也避免不了坏账，只好认栽。

     这次遵义的“友好协商”大概就是这个样子，而“友好协商”的结果就是二十年债务展期。


     还钱这辈子都是不可能的

     二十年展期，这债就能还上吗？单看这155.94亿，还能硬着头皮说“能还”。但是，这二十年要还的何止155.94亿。

     根据《遵义道桥建设（集团）有限公司公司债券中期报告（2022 年）》显示，截至2022年6月末，遵义道桥总债务余额为457.54亿元，占总负债的53.32%。

     二十年展期，也就别考虑什么短期债务、长期债务了，再长期也长不过二十年。近千亿规模的总负债压身，怎么还？遵义道桥自己还，那肯定不用想了。但凡能有一点点还钱的希望，就到不了“友好协商”这一步。

     本级财政兜底更指望不上，遵义市的财政规模一年不到300亿，就算有盈余，又能有多少呢？就算有盈余，这不是还有别的城投公司吗？

     总而言之，言而总之，唯一可以指望的是房地产复苏，土地资产能盘活……这需要奇迹。所以，二十年展期的城投债，大概率是在哪里跌倒，就在哪里躺平。

     二十年，银行、城投、地方政府得换多少茬管事的。换着换着，就剩下一笔糊涂账。国有企业最大的好处就是，大家都有等于大家都没有，一切责任均属玄学。银行再狠，能把城投公司老总列入失信人名单吗？该坐高铁的坐高铁，该坐飞机的坐飞机，按级别来，谁也拦不住。

     这个“友好协商”出来的“二十年展期”，和还钱无关，就是把坏账藏起来、再变成糊涂账的玄学操作。

     单一个遵义道桥搞点玄学没关系，遵义市没啥大碍。遵义有大茅台坐镇，支柱产业扎实，日子总能过下去。但是，全国60多万亿的城投债，咋弄？

     要是60多万亿的城投债都如法炮制，货币流动性堪忧。货币是经济系统的血液，都变成了二十年不化的陈年血栓，还谈什么经济活力呢？

     当年坑不那么大的时候，还可以粉饰过去，各找各妈的新一轮循环开启。银行金融机构找央妈，城投找本级财政，本级财政找上级财政。亲娘慈母合力送温暖，就是货币放水再上一轮基建、再涨一波房价的“基建拉动”。所谓经济三驾马车里的“投资拉动”，就是挖坑填坑的挥汗如雨。

     60多万亿的城投债巨坑，就是这么一轮轮挖出来的。坑大如斯，是真顶不住了。

     很多人都听说过“房地产是个大夜壶”，但是很多人都不知道，这夜壶里的陈年屎尿是怎么来的。

     千夫所指的许老板们，哪里配得上这么高级的夜壶业务？轻轻划上几条杠杠，许家印就被逼到了要跳楼，明晃晃的24K皮带也只是根皮带，给各地方政府、各家城投的债务大肚腩做个装饰。


     市场失灵了么？

     按惯例，“万恶的资本+资本逐利+市场失灵”是一切国内经济问题的通用解释。可是，这真有解释力吗？

     城投是资本，却是不以逐利的“公益性为主，经营性为辅”。正常的市场机制下，不以盈利为目的的资本，都有耍流氓的重大嫌疑。哪家正经银行会把钱借给亏钱亏得理直气壮的“公司”？所以，城投和银行的勾当，打根子上就绕过了市场规则，谈何失灵？

     但凡有一点点正常的市场规则，就不会有这60多万的城投债巨坑。地方政府讲市场规则，就不会投那堆无效基建；城投讲市场规则，就不会借一堆还不了的债；银行要是讲市场规则，一开始就会说“NO”。

     最终“友好协商”的解决方案，也没有市场规则的约束。须知，这是二十年债务展期，是单纯的债务冻结。也就是说，背着巨债的城投随时可以“我胡汉三又回来了”君临债市，继续举新借旧的滚雪球游戏。

     “友好协商”出二十年展期，民企行吗？正常的市场主体都不行，但城投行。因为自城投诞生之日起，它就是反市场的产物，有不讲市场规律、不讲市场规则的权力。

     不讲市场规律、不讲市场规则，那就要付出沉重的代价。从这60多万亿白花花的银子流进城投的钱包开始，代价就在付。如果这些钱流进了我们的民营制造业企业，能够创造多少财富和有效工作岗位？如果这些钱流进了民营科技企业，中国的科技水平能起飞。

     城投一招手，这些都没了，只有一堆无效基建堆出来的无效资产，以及堵塞在金融系统中的60多万亿血栓。

     这场反市场的金融游戏，付出了双倍代价。借出去的时候付一次，还不出来的时候再付一次。唯一的赢家就是优雅地做了老赖的城投，这就叫双赢——城投这样的特权资本赢两次。

     讲真，以目前共度时艰的特殊情况下，能不能让正常市场主体享受下被精心呵护的“特权”？给挣扎在生死线上的民营企业一点阳光，给债务焦虑、失业焦虑的房奴们一点雨露，不奢望二十年展期，能缓个三五年也是好的。

     这些倒霉蛋值得拯救，给他们点“特权”，将来还你个充满活力的中国经济。至于城投，填坑时得把这些沉疴宿疾一起埋了，再也不能让他们为祸人间。

     【编者按】转载文章，不代表完全同意。
     修路、架桥、建公园…这些项目直接花钱大，直接收益低，单靠财政资金速度就比较慢，其实贷款利息往往也相对低，银行高利息本身就是有问题。靠项目本身要收回投资，是不现实的，但基础设施建设可以提升当地营商环境、提高土地价值，这本身就是一个可行的商业逻辑。问题是规划不科学、盲目投资建设。
     城投公司作为地方城镇化建设、产业振兴的重要载体，被寄托了推进区域经济发展、改善环境、提升人民生活质量的重大使命。面对可持续发展的压力，需要找准定位、解放思想、创新业务，市场化转型发展。只有大力推进区域内资产整合和城市资源重组，才能迈开市场化发展的关键一步。


     日本产品长期频繁大规模造假，为什么名声一直那么好？

     《没有一个冬天不可逾越》文有诗意、我却厌恶！

     正因为张维迎们瞎扯胡掰，澄清闭关锁国等问题尤其重要

第 2 楼 | 发帖：大众创业 | 时间：2023/1/5 0:05:04

地方政府债务问题，近年来被妖魔化了！

     1、所谓地方基建债务60万亿，是一个没有来源的估计。中国300个市（直辖市、地级市）3000个县（县级市、自治县、县、市区），相当于平均一个县近200亿的债务。国家审计署、国家统计局，地方债务规模真有这么大吗？

     2、近年来，地方政府债务问题，被妖魔化了。事实上，经济要发展，政府要干事有所作为，就根本离不开债务；债务不仅意味着风险或危机，其正面意义是不容忽视的。无论是农业、工业、还是服务业的设施，或者是水电气等城市基础设施，以及交通通讯等基础设施，都需要资金才能启动，投资贯穿整个过程直至完成。
     每一个经济体，无论国家、还是地区、还是企业、还是个人，很难有充足的自有资金，极少有单靠自有资金就能完成投资与发展的，在这种情况下，地方要发展，进行借债就是不可避免的。通过借债、融资来启动发展，边借债边发展，边发展边还债，是再正常再普通不过的一件正常的事情，这本来是经济学常识与社会常识。

     3、批评地方政府通过借债来发推动方建设与发展，在我看来，主要问题是地方领导缺乏责任心、乱折腾、以及借机搞腐败的问题。规划不科学、盲目投资建设，让一些地方政府陷入债务危机，但并不能以此来全面否定地方政府依靠举债搞建设的做法。

     4、债务本来是正常的事情，债务问题的解决，也没有那么困难：借债搞建设促发展，发展带来偿还能力的提升，这样就没有问题。只要借债的结果是维持了经济的正常发展——而不是拿去消费或去搞高风险的投机，那么债务问题就不用担心。

     5、不过按照很多中国人的习惯认知，总是觉得欠债是一件有风险的事情，听到地方政府有大量债务，就造出舆论来，说地方政府陷入危机了、要让城投公司即地方债务平台破产，好赖账。当初，城投公司运转良好，他们非得说这是在制造地方债务危机，政府应该与城投公司分割，银行也不要继续贷款给它…任其破产。现在搞得真有危机了、有破产的了，媒体却又变脸了，指责政府赖账。

     6、中国不缺钱，现在全世界的问题都是资本过剩、通货膨胀。现在的问题是怎么让这些钱花出去。盲目“去杠杆”核心就是解决所谓的“债务问题”，但问题是，债务问题本来就不严重！
     说地方政府债务过高、有危机；说铁道部门负债率高，做法基本上是一个套路。即，一个人本来身体好好的，只是偶遇风寒，这帮专家就非得说：你有大问题、感冒会引起严重后果，得用“休克疗法”才能救你。结果，一休克，人就再也醒不过来了，生生被整死了。铁总的问题严重吗？不严重，它拥有的客货运输现金流能力、固定资产、土地、铁路沿线开发的溢价远远大于债务。地方政府债务问题严重吗？也不严重，所谓的地方债务危机完全是媒体的炒作，试图在没问题的地方给整出问题来。

     7、中国经济发展主要依赖工业化与城市化的推进。地方政府要想发展经济，但手里本身并没有太多钱可直接用于投资，修路架桥、城市开发、工业园区建设等等，都需要预先投入大量资金，而政府手里又没有那么多钱，那该怎么办？很简单，要靠借钱来搞先期建设。
     比如一个工业园区要想吸引投资者，最起码要实现七通一平（基建前期工作的通路、通水、通电、通下水、通热力、通电信、通燃气、及土地平整等的基础建设），而七通一平要花很多钱，谁来干？毕竟回报太少，大部分只好由政府出面。
     再如，中国现在城市化发展很快，很多城市需要修建地铁来缓解交通拥堵，修地铁的前期投入很大，钱从哪儿来？也只好由政府出面。借债来完成投资与建设，日后有回报了再偿还债务。
     城市开发也是如此，一些鼎鼎大名的新区建设，很大程度上都是靠债务来完成的。不借债，就没有足够的启动资金，难以把新城区建设得那么好。也不可能有钱去做旧城区的环卫、下水道、公交等改造。


     8、大家都知道，中国经济的高速发展，一方面靠的是亿万人民的努力奋斗，一方面靠的是中国无数大小企业自身的努力，再一方面靠的是中国各级政府的努力，其中政府的努力，不光存在于中央层面，地方各级政府也是。地方政府，尤其是县市级地方政府的努力与他们之间展开的竞争，是中国经济增长的一个重要动力源泉。

     贵州本来是全国最穷的省份，这十几年来的变化实在是太大了，堪称天翻地覆。贵州过去交通极其落后，现在，贵州已经成为西南的高铁中心，高速公路数年前也已做到了县县通。如果不借债，贵州如何在短短几年内做到这一点？中国有全球最好最高效的交通施工运营技术与能力，有庞大的资金积累，贵州把二者的潜力都发挥出来了。
     当然，不排除某些地方的领导人，像独山县的烂尾工程案所揭示的，既缺乏责任心，又不讲科学决策，一拍脑门就上马一些既投资浩大又缺乏回报的项目，从而造成了重大损失的。独山的案例，提醒我们的不是要不要借债发展，而是该如何借债发展。

     经过几十年的高速追赶与发展后，中国工业科技的水平已经达到世界一流水平了，中国的资本积累也因为高储蓄率等原因而非常雄厚。在这种条件下，如果一个较为落后的地方领导人具有较高的水平与丰富的产业知识、经济管理知识，同时又能得到充分的资金支持即能借到钱，那么，就可以推动该地方实现跨越式发展。

     9、本来，经济在正常运转，借债还债处于良性循环当中，现在突然却要求大规模地“去杠杆”，立即偿债，或者不许再借新债了，这样一来，极有可能破坏了正常的经济运转，破坏了地方或企业的赢利能力，从而也就破坏了地方或企业的偿债能力。也就是说，如果夸大了债务问题的危险，对正常的债务问题过分担忧甚至形成了恐慌，进而强行采取去杠杆、禁止借债的应对措施，这非但无助于解决债务问题，反而会加重甚至恶化债务问题。
     有的地方，本来地铁项目已经开工了，可是，后来以这会增加地方债务为由，给下马了；再后来，需要稳增长，又重新允许工程上马了。如此波动，已经成为这几年的常态。去杠杆、去债务——经济下滑——加杠杆加债务以稳增长，这一循环已经出现多次了。

     余永定教授强调，正确的去杠杆思路，应该是做大资产，做大分母，资产做大分母做大了，债务分子不变，或者，资产分母的增长比债务增长得快，这时候债务率杠杆率就下降了。反之，如果借口去杠杆而把重点变成了压制资产分母的增长，那么负债即使没有增加，杠杆率或负债率反倒上升了。去杠杆走向了自己的反面，成了一个悖论。


     10、2013年4月博鳌亚洲论坛上，前财政部长项怀诚就曾对地方债务危机论进行了批驳：
     “我个人觉得中国政府的债务还不是一个当务之急，不是说已经非常危险，我之所以这么说，第一，因为债务率本身不是特别高；第二，中国政府的债务基本上是内债，内债占到整个债务总量的95%-98%；第三，中国债务总体上看还没有看到特别特别坏的、效率特别特别差的案例。”这么多年过去了，我觉得这番批驳依然是站得住脚的。

第 3 楼 | 发帖：大众创业 | 时间：2023/1/11 17:35:53

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