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| 怎么看《楼继伟：中国财政形势极为严峻》 |
《财政研究》2021年第一期
楼继伟：中国财政形势极为严峻，怎么看？
1. 政府负债大，是现代政府财政的普遍现象。政府管理的事太多，还要促进经济发展，收钱又被批评，也怕企业负担重死掉，还得减税。支出的压力是刚性的，必须借债。
2. 但是借钱要还、日子得过，实际解决办法是：到期的地方政府债务，去银行借笔新钱覆盖还上。这个就是银行压力大，股市里几个国有大行PE低到五六倍。
3. 这个问题说严重也严重，如果政府欠债不还到底算什么？要说有多严重，也很迷惑，经济增速还挺高，各种建设都热火朝天，物质商品很丰富，国防越来越强大，科技越来越牛。
4. 中国财政“极为严峻”没有普遍共识，但绝对不会是那种很惨的态势，而是比较古怪：整体脱贫了，真过不下去的没有；就是不知道究竟怎么还债。其实很多企业也是这样，大企业几百上千亿债务还不起，但是运营没有问题，实在困难的就破产（股权、资产、债务）重组一下，依然保持着运行。
华夏幸福债务危机背后，是大战略的失误！
5、国家发展改革委秘书长丛亮在2020年5月24日新闻发布会表示：截至2019年末，中国政府债务率是38.5%，远低于主要发达国家和新兴市场国家的水平，比如，美国是106%，欧盟是80%，日本是238%，印度是69%，巴西是92%。丛亮表示，应对疫情适当提高赤字率，是可行的、安全的，也是必要的。楼继伟用了“极为严峻”，骇人听闻！天朝债务如果算“极为严峻”了，那美日欧等国，再用什么词来形容才好？
6、财政只是经济繁荣的工具，货币是交换流通的媒介，而不是目的。债务总规模是随着经济规模扩大、货币总量扩大，而必然刚性增长的。政府债务从总体而言是永远不需要还本而只需要支付到期利息的。反之，如果债务大规模缩减、基建工程减少~国防开支下降~民生投入等很多事就缩减，银行利息收入也减少，工作岗位减少就业形势就差，消费也提不起来……是更“极为严峻”的事情。
7、各国政府都在印钱、都在发债、实施货币扩张战略。
据IMF上期预测，2020年全球财政赤字占GDP的比重将由2019年的3.9%，上升至12.7%，这个水平已经大大超过3%的警戒线，而且还不是个别国家，而是全球普遍水平，其中欧美国家尤甚。与巨额财政赤字相呼应的，是全球公共债务逼近100%的水平，这也大大超过了60%的国际安全警戒线。其中发达国家公共债务将达到GDP的128%，超过二次大战结束时的历史峰值。种种迹象表明，用印钞维持经济运行的方式，只能形成债务积累，并最终导致信用崩溃。人类用于应对危机的手段已经枯竭，传统经济学和以此为指导的宏观治理方式陷入了前所未有的困境。
中国目前的情况相对还算好，中央政府债务加地方政府债务占GDP的比重不到50%。加之中国的实体经济发达，有足够的实物资产为货币赋值，政策调节尚存较大的回旋余地。但也应该看到，如果我们不从根本上摆脱传统的经济调节方式，浪费了现有经济状况提供的缓冲时间，我们也有可能重蹈发达国家的覆辙。
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货币政策放了水，金融资产价格上涨、房地产上涨，资产多的人是得益者；没有多少资产的人，他们是受害者。
全球债务再创新高，各国财政都很难！
新冠疫情之下，各国政府的日子越发艰难。而各国不断高筑的债务正如同“紧箍咒”，令人愈加头疼。
281万亿美元！
国际金融协会(IIF)2月22日发布的最新监测结果显示，新冠肺炎疫情使全球债务压力再次加重。
受疫情影响，去年，全球债务增加了24万亿美元，达到创纪录的281万亿美元。同时，全球债务与GDP之比超过355%。这些数据也再次刷新今年1月IIF发布的全球债务纪录。
其中，政府是最主要的“负债者”，占增加债务的比重超过一半。IIF数据显示，在政府债务高筑的情况下，政府债务占GDP的比重已从2019年的88%上升到了105%。
发达经济体债务明显高于新兴市场经济体。数据显示，发达经济体债务从2019年的183万亿美元骤增至近205万亿美元。仅从其在去年第四季度的负债情况看，发达经济体的负债就已远远领先于新兴市场经济体。
究其原因，发达经济体去年相继出台的大规模救市举措是主要“导火索”。
IIF今年年初特别提到，美国、欧盟等出台的大规模经济刺激计划助推了全球债务的增长。从地域上看，欧洲债务的上升尤其明显，法国、西班牙和希腊的非金融部门债务与GDP的比率上升了约50个百分点。
后果有多严重？
各种经济刺激计划对暂时缓解经济压力发挥了一定作用，但也带来了金融和预算失衡等挑战。IIF预计，今年全球经济将背负创纪录的巨额债务，这将给复苏前景带来不小压力。
在全球逐渐开展疫苗接种之际，IIF认为，今年全球债务增长势头或许会相对温和。但由于各国疫苗接种进展不同，IIF预计接种疫苗较迟的一方还将面临较大债务负担。
就这方面而言，新兴市场国家或是“受害方”。中国社会科学院学部委员李扬表示，当前全球债务扩张与全球主要发达经济体密切相关。
“它们利用其储备货币发行国之特权，实施货币扩张战略，全球流动性因此长期泛滥。”李扬指出，发达经济体债务大幅扩张还导致广大非储备货币发行国，尤其是发展中国家既受流动性泛滥之苦，又受本币汇率剧烈波动之冲击。
标普全球评级日前发布的新兴市场月度监测报告也指出，新兴市场的融资状况在今年年初仍有支撑，但也强调，美国出台更大规模刺激措施的可能性越来越大，这或助长通胀预期，推高美国国债收益率，对未来新兴市场的资本流动产生影响。
正所谓，汝之“货币”易成吾之“砒霜”。
政策不能“急转弯”
虽然各国政府出台的“救市”举措致使全球债务骤增，但分析人士认为，在全球经济尚未企稳的情况下，也不能贸然“撤走”政策。
“政治和社会压力可能会限制政府削减赤字和债务的努力，危及它们未来应对危机的能力。”IIF还指出，对政府支持的持续依赖也可能导致“系统性风险”，因为它会鼓励所谓的“僵尸”企业（最弱、负债最多的企业）承担更多的债务。
但IIF经济学家Emre Tiftik在本周的一场线上研讨会上也强调，过早退出支持性政府措施，可能意味着破产激增，并引发新一波不良贷款，对银行业的金融稳定产生影响。
随着各国经济缓慢复苏，他认为，各国政府需要找到一个精心设计的政策“退出”策略，如何逐渐在削减经济刺激政策支持和控制债务增长之间取得平衡将显得尤为关键。
在经济前景和疫情尚不明朗的背景下，可以预见，全球债务仍将是个头疼的问题。
IIF预计，拥有巨额预算赤字的政府今年将再增加10万亿美元债务，至2021年底，债务负担将超过92万亿美元。
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