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新职业“A股黄牛党”A股限售存量股份减持产业链调查
发布日期：2011/10/13
来源：上海证券报
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A股限售存量股份减持产业链调查
“国库券有伐？有国库券伐？”上世纪80年代末，一群精明的上海人在全国各地掀起了倒卖国库券的热潮。凭借“七进八出”（即七折买进，八折卖出）的简单盈利模式，国库券“黄牛”们赚得盆满钵满。
历史总是惊人地相似。20多年后的今天，中国证券市场又诞生了一批新的“黄牛党”。与当年倒腾国库券有所不同，新时期的“黄牛”们将目光瞄准了解禁后的A股限售股。
通过证交所大宗交易平台95折接货、市价出货。“黄牛”们重复着前人的套路，赚取粗看微薄、实则丰厚的利润。
记者调查后发现，一个完整的A股限售存量股份减持产业链条已经形成，且正充分享受着政策所带来的“红利”。
不过，A股大盘自7月份以来的连续下跌行情，也让这些操作大宗交易的“黄牛”们难受不已，有的贸然接盘，在市场下跌后出不了“货”而被深套；有的则不敢轻易出击，暂时将资金闲置，等待大盘转暖后再觅赚钱良机。
⊙记者 钱晓涵 王晓宇 ○编辑 毛明江
大宗交易套利“三步曲”
“黄牛党”们操作股票大宗交易的具体做法分为三步：在市场上找到拥有限售存量股份的大小股东，并与之建立密切联系；第二步，等待限售存量股解禁，以“批发价”——通常为股票市价的95折吃进；将收来的这部分股票在二级市场卖出。一买一卖之间的价差，就是套利交易的全部利润。
“市场本轮下跌前我们这行特别好赚，收益好的时候，年化收益率肯定超过100%。即使在现在这个市况下，只要周密操作，年化收益超过30%也并非难事，比起打新股，更是要强得多。”以接盘A股解禁限售股为生的职业“黄牛”高守（化名）告诉记者。
对于“黄牛党”的称谓，高守并不避讳，甚至还有些沾沾自喜。“我就是黄牛，黄牛最善于发现被普通人忽视的赚钱机会。”
高守始终认为，自己所从事的是一种无风险套利游戏。具体做法分为三步：第一步，在市场上找到拥有限售存量股份的大小股东，并与之建立密切联系；第二步，等待限售存量股解禁，劝说股东以略低于市场成交价的“批发价格”，通过大宗交易平台把解禁股卖给自己，“批发价”通常为股票市价的95折；最后一步，将收来的这部分股票在二级市场卖出，一买一卖之间的价差，就是套利交易的全部利润。
为什么有人愿意以低价转让解禁后的限售存量股呢？这与2008年4月颁布的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》息息相关。《指导意见》规定，股东一个月内公开出售解除限售存量股份数量超过该公司股份总数1%的，应当通过证券交易所大宗交易平台完成。已经完成股权分置改革、在沪深主板上市的公司有限售期规定的股份，以及新老划断后，在沪深交易所上市的公司在IPO前已发行的股份，都属于“限售存量股份”范畴。
限售存量股份渡过解禁期后，上市公司股票名义上实现了全流通。但在政策限制下，套现解禁后的限售存量股，不能在二级市场上随意卖出，每月超过1%的部分，必须走大宗交易平台。
与电脑随机撮合成交股票二级市场交易有所不同，大宗交易对象买卖双方系自行寻找。换句话说，如果找不到合适的交易对象，大宗交易就无法完成。
“2008年《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》一出，我就意识到其中蕴含着巨大商机。”高守向记者解释，当时大宗交易平台比较冷清，很难找到交易对手。没有交易对手，就意味着大小非很难迅速套现解禁后的限售存量股；尤其在急需资金周转的时候，大小非们只能眼巴巴地看着手中的股票，除了干着急，没有任何办法。
如果有人愿意帮助大小非解决这个难题，是不是就能获得一定的回报呢？正是抱着这个极为朴素的想法，高守开始了自己的职业“黄牛”生涯。
高守“创业”之初的资金并不多，约1500万元，刚过大宗交易的起步门槛。根据交易规则，A 股单笔交易数量不低于50 万股，或者交易金额不低于300 万元人民币的，即可采用大宗交易方式。扣除交易成本和冲击成本，每笔套利交易的收益约3%左右。
随着时间的推移，高守的资金越滚越大，能够承接的单子也多来越多，可动员的解盘资金解禁亿元。用风生水起来形容高守的“事业”一点都不为过。
券商与私募信托“分食”
证券营业部掌握着一部分大小非客户的信息。有些大小非的存量限售股份虽然已经解禁，但还没有卖出过。成功撮合大宗交易，营业部的佣金收入也因此有所增加。有的私募信托产品直接募集资金用于大宗交易买卖。
“请问您最近股票做得怎么样？”、“请问您现在的交易佣金是不是很高？”胡冰是上海某证券营业部的一位资深客户经理，平日里经常接到证券同行的“来电骚扰”，胡冰每次总是一笑置之。但自今年4月起，胡冰连续接到几个求购大小非的电话，这引起了他的重视。
“有大小非要抛股票吗？我们有资金，有多少可以接多少。”出于职业敏感，胡冰挂断电话后，详细地查阅了存量限售股份解禁和大宗交易的有关规则和政策，发现其中确实存在套利空间。
大宗交易通常是以前一个交易日的二级市场收盘价作为谈判依据，上下波动幅度不能超过10%，否则交易所不予受理。只要卖盘方出让折扣大于五个点，且次日股价没有大幅下挫，接盘方就有利可图。
胡冰认为，相对于波诡云谲的二级市场，大宗交易的盈利相对确定。每日每单平均收益率为2%-3%左右，年化收益非常可观。一旦行情趋势向好，盈利更可成倍放大。
接盘解禁限售股的资金门槛并不高，但平均每笔3%的稳定收益却极为稳定。由于大宗交易过户的股票次日开盘即可抛售，持有时间极短，风险可控，资金使用效率也非常高。胡冰把自己的想法告诉了营业部的几个大户，大户纷纷表示，这种模式可行，只要胡冰能拉来“票”（文中指合适的可操作的股票标的，下同），自己就愿意扮演“黄牛”的角色。
作为中介机构，证券营业部还掌握着一部分大小非客户的信息。有些大小非的存量限售股份虽然已经解禁，但还没有卖出过。胡冰主动出击，成功撮合了几笔大宗交易，价值数千万元，营业部的佣金收入也因此有所增加。
证券市场没有秘密，任何新生的稳健盈利模式很快就会流传开来。
2011年9月，磐厚大宗交易网挂出了一个信托产品的募集说明书——磐厚大宗交易信托产品。该产品的盈利模式与个人“黄牛”们如出一辙，有所区别的是，个人“黄牛”使用自有资金接盘，但信托产品的资金则是募集而来。
磐厚大宗交易信托募集说明书预计募集资金1亿元，假设资金使用率为每周一次，每次平均收益1%，全年的收益率可达50%。说明书约定，信托管理人提取25%的业绩报酬，如果信托收益如期实现，投资人一年可获利37.5%。
“现在，愿意充当黄牛的资金越来越多，而合适的‘票’源却越来越难找。”胡冰向记者感慨，原本只是少数个人投资者在做，现在营业部大户、信托产品也加入战团，竞争日趋激烈。“实际上，绝大部分黄牛都只是业余黄牛，与职业黄牛相比，业余黄牛的找‘票’能力颇为不如。”
钱多“票”少
上海最大的几个专做大宗交易标的买卖的“黄牛”，每人手下都雇佣了一两百人之多，每天的任务就是四处寻找解禁“票”源。拜访也好、电话也好、朋友介绍也好，无论你用什么方式，只要最终能够促成大宗交易，大黄牛就会给出一笔“中介费”，费率一般为一个百分点。
据业内人士保守估计，目前活跃在大宗交易平台上的“黄牛”资金至少有数百亿，其中，“职业黄牛”占据了半壁江山。
记者发现，为找到合适的“票”源，“职业黄牛”们堪称无孔不入。
“2009年下半年开始，找“票”就不那么容易了。”职业黄牛高守对记者表示，一开始自己用了不少“笨法子”，例如，在某上市公司召开股东大会前夕，高守大单吃进该公司股票，成为公司的前十大流通股股东，然后名正言顺地去召开股东大会。股东大会上，高守与其他大股东畅谈公司发展前景，并交换联系方式。几次拜访之后，双方建立起一定的信任感，高守顺势提出收购方案，则不显突兀。
为取得对方信任，高守甚至愿意为急需现金的股东提供无息贷款，条件这些股东将来在减持解禁限售股的时候不再选择其他黄牛。
高守给记者算了一笔账：“有一个股东手握市值4亿元的限售股，想短期融资5000万元，我了解到这个情况后，愿意借给对方5000万。按10%的利率来算，5000万元年息500万元，我可以不收这500万利息；只要这4个亿限售股解禁之后，和我做大宗交易，按5个点的收益计算，能进账2000万，相比之下，500万的利息不要也罢。”
这种找“票”的法子虽好，但毕竟效率低下。正所谓重赏之下必有勇夫，“职业黄牛”们想到了雇佣“马仔”。
“大宗交易最直接买家：陈先生138XXXX9756（先验资后交易），求购特变电工1000万股”；“奇益投资：实力买家卫雄光 139XXXX7706，求购两面针300万股”；“赵先生189XXXX0199（信誉至上），求购丹化科技500万股”……在上海证券交易所官方网站的“大宗交易专区”，形形色色的大宗交易意向申报信息尤为引人关注。事实上，这里已经成为了“黄牛”们寻找解禁“票”源的重要渠道。
记者随意拨打几个手机号码后发现，这些发布大宗交易求购信息的人都声称自己是直接买家，绝非中介。但事实上，这些求购信息的发布人多为“大黄牛”雇佣的“马仔”。
据业内人士介绍，上海最大的几个“黄牛”，每人手下都雇佣了一两百人之多，每天的任务就是四处寻找解禁“票”源。拜访也好、电话也好、朋友介绍也好，无论你用什么方式，只要终能够促成大宗交易，大黄牛就会给出一笔“中介费”，费率一般为一个百分点。
在胡冰看来，一个点的中介费已非常可观。“接盘黄牛自己也就赚3-5个点，拿出1个点给介绍人，也算不错。”胡冰自己也充当过几次中间人，深刻感觉到中间人越少越好。“听说有一单生意，前前后后中间人有6个之多，最终6人平分了这笔钱。”
今年以来，A股二级市场走势不振，但这丝毫不影响大小“黄牛”的生意。据记者统计，截至三季度末，两市大宗交易累计成交额已达1012.5亿元，全面超过2010年全年的成交金额891.7亿元。此外，从成交笔数也实现大幅攀升。1-9月两市累计发生大宗交易3643笔，较去年的2898笔，增幅超过25%。
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