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VC/PE上演“狂热2010”
发布日期：2010/12/27
来源：经济参考报
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今年成为中国PE行业飞跃式发展的标志性年份。经过了金融危机的蛰伏和危机后的恢复，更多股权投资基金在2010年上演着“疯狂”。造富神话还在继续，社会各界资金轮番入场。而这后面，有多少弊端正在浮出水面？
狂热
资金募集创历史新高
“尽管在2008年末因受金融危机重创而整体回调，但进入2010年，中国创投（VC）市场上基金募集不仅热情空前高涨，甚至近乎狂热。”创业投资与私募股权研究机构清科研究中心日前发布报告称。
这可能正应了IDG资本创始合伙人熊晓鸽的一句话。他在投资中国网的专栏曾说：“我一向认为中国的市场可能是历史上最难能可贵的市场。这里不仅仅是创业者的天堂，也是投资者的天堂。因为有太多的机会，而且国内的证券市场，包括国外的证券市场，都非常看好中国公司。”
据清科的统计，2010年前11个月，中外VC机构共新募集148支基金，募资总量达到100.98亿美元，较2009年全年涨幅分别高达57.4%和72.4%；而与2008年的历史高点比较，涨幅也分别为27.6%和38.1%。与此同时，前11个月中国创投市场上共发生投资案例707笔，其中披露金额的582起涉及投资总额44.45亿美元，远超2009年全年477笔共计27.01亿美元的投资总量。
私募股权投资（PE）市场也表现得同样“狂热”。清科数据显示，今年前11个月共有74支可投资于中国大陆地区的PE基金完成募集，基金数量打破过往4年最高纪录，募资总额达264.09亿美元，为去年全年水平的2.04倍。投资活跃度增长也同样明显，共有307家企业获得私募股权投资机构注资，披露投资金额达93.17亿美元，投资案例个数亦创历史新高。
今年，黑石集团宣布旗下50亿元人民币基金———中华发展投资基金募集完成、IDG资本完成35亿元人民币基金募集、凯雷集团宣布完成旗下人民币基金首轮募集，TPG分别在上海和重庆设立两支人民币基金，募资规模均为50亿元。
神话
IPO成就多少“一夜暴富”？
“年年都有很多新基金，年年都涌现出众多新面孔。”深圳松禾资本投资副总经理徐立新说，资金的本性是逐利，那么多的造富神话在流传着，必然吸引着社会各界的资金流入PE市场。
温州发改委副研究员姜洪新表示，近年来国家对房地产铁腕调控的风暴，使得一部分资金从楼市中撤出，造富效应“滚烫”且备受国家政策鼓励的PE投资成为这部分资金新的出路。
当然，更重要的是，“随着投资者对经济前景信心的恢复，以及境内市场，尤其是创业板市场所带来的令投资者难以抗拒的高投资回报率，使得创投和私募股权投资持续升温。”清科的报告称。2010年前11个月，VC、PE支持的中国企业上市数量和融资额明显增加，共有191家具有VC和PE支持的中国企业在境内外市场上市，合计融资331.25亿美元，上市数量比2009年全年增加了114家，融资额增加了1.12倍。
IPO的一片繁荣景象也意味着这些VC或PE机构赚得盆满钵满。
据清科统计，以深圳创新投为首，1至11月共有23家企业IPO，遍布国内的中小板、创业板、上海主板，以及境外的纽交所、纳斯达克、港交所等各大交易所；其次，达晨创投共有9家企业在深圳中小板及创业板IPO；此外，同创伟业、永宣、创东方、中科招商等也均有5家以上企业上市。
据媒体报道，深圳证券信息有限公司数据中心的数据显示，有14家创业板公司在今年11月公告了股东减持事宜，合计套现6.64亿元。而这些减持的股东中，创投机构占了绝大多数———14家公司中有9家都是创投股东减持的，其中探路者（300005）的发起股东之一的上海力鼎投资管理有限公司减持了400万股，套现1.24亿元。
而在成功减持后，这些创投企业获得的回报也是惊人的。记者计算得知，莱美药业（300006）的股东重庆科技风险投资有限公司的初始投资额仅为1000万元，在10月28日以每股28.5元的均价减持217万股之后，手中仍持有1270万股（持股比例为13.88%），按莱美药业12月24日收盘价37.60元计算，若其全部套现，仍将到手47752万元。
风险
“全民皆PE”弊端浮现
正如狄更斯小说《双城记》那段经典的开场白所说：这是最美好的时代，也是最糟糕的时代；这是智慧的年头，也是愚昧的年头……在众多的“一夜暴富”之后，我国PE行业同质化、功利化和高估值化的问题也越来越突出。
“好项目越来越难找，要价越来越高，市场也越来越混乱。”一家外资PE机构人士对记者感慨道。他说，现在市场明显是“过热”了，不论懂不懂股权投资或是具不具备专业的知识背景，只要有钱，他就敢做这个。而且，这些人往往还能给出比专业PE更高的价，比如，你出10倍的价，他们肯出15倍的价。所以到最后，往往是专业的PE反而抢不过他们。
“一级市场上项目估值从原来的8至10倍市盈率，一路涨到15倍乃至20倍，这甚至高于国外成熟市场二级市场的价格。这样的估值泡沫显然是非理性的，使得PE投资的风险越来越大，市场缺乏理性的价值标杆。”上海裕坤合投资管理有限公司合伙人丁凌说。
更重要的是，由于“上市”的快速造富效应，许多原本应该专注于高科技、成长型企业的VC也纷纷扎堆到对上市企业的争抢中来。“很多VC在资本的逐利驱动下也避重就轻围抢Pre-IPO（上市前投资）项目，关注早中期项目、注重为企业提供增值服务的PE机构少之又少。PE机构过分看重项目短期上市，‘唯上市论英雄’当道，真正需要资金的中小企业却得不到支持，这不符合发展股权投资基金的初衷。”丁凌表示。
业内人士认为，国内财富积累的时间还比较短，很多投资者对“投资”和“财富”的理解还比较浮躁和粗浅，有待时间的沉淀和考验。一份研究表明，美国创投业在互联网泡沫破灭后的十年内，整体回报率为-4.2%。PE显然不能跟“一夜暴富”画等号。
启明创投合伙人邝子平近日在苏州工业园区管委会和苏州创业投资集团举行的首届中韩VC/PE高层会议上表示，未来中国市场的挑战是：定价节节攀升、短期内投资回报有可能会进一步下降。但民间资本对回报和回报周期的预期又很难马上调整。Pre-IPO的短平快方式将变得越来越难做。
国内PE投资界的大佬级人物厚朴投资董事长方风雷表示，在国内现存的成千上万家PE机构当中，真正有影响力的PE机构可能只有15家，大多数PE专业化程度有待提高。此外，国内股市高估值的现状难以长期持续，未来PE必须更加注重提升自身的品牌价值，其投资眼光也将逐步前移，专注做“百年老店”，而非如今之急功近利。
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