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私募和期货行业的缘分
发布日期：2010/2/1
来源：华夏时报
作者：唐君燕
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这是一拨神秘中透着智慧和专业的群体。和其他机构略显正经的“参与”说辞相比，面对股指期货，“玩儿”成为他们几乎众口一词，对未来这个市场的标志性说法。
更有市场人士分析预测，由于投资范围灵活及希望尝试多种策略，私募有望成为股指期货前期市场的主力。
然而，怎么个玩法，私募阵营里却各有判断。
吸纳期货股东
“我们最近一位新股东就是做商品期货的。”一投资公司的老总告诉《华夏时报》记者，这位新加盟的期货公司股东，早在去年就一度想收购一家期货公司，因种种原因并没成功。后来，该人士转而入股江浙的一家期货公司，并且成为第二大股东。
该投资老总告诉记者，对未来股指期货市场，他们是“当然感兴趣。”而有了这位期货股东的加盟，公司可以和该股东参股的期货公司共享客户资源。“我们做得好，也会给期货公司带来更多客户。”
实事上，私募和期货行业的缘分尚在三年多前就有过一次比较密集的表现。当时，就有一些期货公司与私募基金公司洽谈合作事宜。在当时的期货公司看来，和证券公司相比，私募基金在市场上更多地表现为一股投资力量，因此在操作上更容易，也更灵活。而同样对私募基金而言，与期货公司的合作，看中的不仅仅是期货公司的通道，更看中未来可以通过自营形式参与市场。
如果说3年前私募和期货公司的合作是着眼未来股指期货这样的金融期货外，那当下双方的联盟，显然更落点在具体股指期货业务和客户资源方面。前述投资公司引入的期货公司新股东，也正是在股指期货获批上市的背景下最终达成。
“我们肯定会参与，这毫无疑问。但是开始我们会观察一段时间。”有着多年香港市场金融衍生品投资经验的这位人士在接受记者采访时表示，就个人经验来看，股指期货推出后，前期从商品期货客户分流做股指期货的投资者会比较多。不过，该人士也坦承，个人判断一开始市场大主力会以机构玩家为主。而后期，“肯定就不会仅仅是机构为主。”
练兵商品期货
“用杠杆交易能够赚钱的方法，也适用于非杠杆交易；但反之不然。”沈忱是上海另一家专业投资机构的总经理。对于股指期货，沈忱这样一句精辟的话语让记者印象非常深刻。股票市场能赚钱的方法，在期货市场未必能赚钱；而在期货市场能赚钱的方法，肯定可以用在股票市场。沈忱肯定地告诉记者，对股指期货，自己所在机构肯定会参与。“不同的市场阶段有不同的机会，我们会分别在上市前做好相应的准备。当然，最终怎样，还是要市场本身说了算。”
和前面的投资公司不同，沈忱所在的机构，曾经在商品期货领域做过交易。在沈看来，股指期货只不过是增加了一个新品种。“我觉得对做过期货的投资者来说，股指期货比较容易理解和接受，容易上手。对只做股票的投资者来说，则需要经历一个过程。”
据沈忱介绍，公司为了准备股指期货已经分别在仿真交易和商品期货方面进行了充分准备。当然，对做过商品期货的沈所在投资机构来说，股指期货依然是一个未曾有过的挑战。至于何时入场？沈表示，则要看市场在开出后是否会马上就有一些机会。
“因为像期货，除了单纯的投机外，本身就有很多诸如套利、套期保值等不同玩法。而这些往往是在初期玩得人少的时候才会有一些机会。就好像ETF刚刚出来时候做ETF套利一样。ETF上市第一天机会最多，第二天就没了。”他说。
跌跌再入场
从目前来看，股指期货的机构投资者可分为私募基金、公募基金、证券公司、QFII、保险公司和其他机构投资者等六类。其中，私募基金、证券公司和第六类机构可能成为套利的主要力量，从事投机交易的机构主要为私募基金和第六类机构。
而在上述私募投资机构人士眼里，值博率将是未来进入市场的关键考量因素。值博率，这个名词通常在境外市场上会经常见到。值博率理论，其实是准备输多少来赢多少的理论，一般来说，起码达到1：4的值博率，才是好的值博率。值博率不预测行情的发展方向，它只是指出在某些位置该采取做多或做空的策略，至于结果如何，事前是不知道的，唯一能知道的是：投资者自己准备输多少来博取赢多少。通常，只有在掌握良好的技术分析手段的前提下，才能运用值博率来指导入市。
“目前市场，值博率只有1:1。我们要在1：5的值博率时候才会考虑。”一直参与香港市场交易的某私募老总告诉记者，对股指期货，一开始他们会在观察中寻觅市场弱点。“比如跌到某个尺度时候，这个时候下手，概率和值博率就会很高。”
该人士称，值博率其实就是自己感觉的一个对赌。例如，市场下跌时，有时候不能做多，反而需要做空。只有当跌到一定程度，才能做多。而这个程度和节点，其实通常就是一个投资者根据自己的经验判断进行的一个对赌。“关键是看指数处于多高或者多低的位置。”这位人士进一步解释，一般情况下，指数处于很高位置，做空就有较高的值博率；而相反，指数处于很低位置时，做多会有高的值博率。举例来说，投资者选择了一个品种相对做空，方向看错了也许不亏钱或者亏得比较少，比如亏损1元钱，但是如果看对了方向，那这个多头的一方就可以赚5元钱，而做空的那面亏1元钱。实际上就实现了投资者这次投资的价值。“因为对我们做投资来说，实际上是希望这样的交易。这个就比较安全。”上述私募老总告诉记者，今年在香港目前已经做了十多笔股指期货交易。“我们一般建仓平仓算一对交易，而且时间不定，建完仓，到一段时间后，我们认为应该平仓了，就平仓平掉。股指期货就是开仓和平仓的问题。平仓就是锁定了利润，这点不像股票，利润很难计算。”
“股指期货就是给市场多了一个品种，多了一个玩法。但是会诞生一些新的机会，比如杠杆效应的交易。”对没有做过类似交易的沈忱来说，如果当机会合适而且也看准方向的时候，杠杆效应也是未来会考虑的一个方面。
而之前的私募公司老总则看得更具体些，在他看来，未来创业板如果推出股指期货，“肯定会去做，而且肯定参与人更多。”因为目前创业板市盈率比较高。但是，该老总也理性坦言，“自己不会马上就进去，会等跌一段时间后再去做，因为这样的话，我自己的利润就基本可以确定了。”
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