中国私募证券基金2009年上半年报告

中国私募证券基金2009年上半年报告
——65.8%私募基金管理人看涨下半年国内A股

报告说明：
    本报告针对非结构化且认购金额超过100万人民币信托型私募证券基金进行收益统计；私募排排网对存续期在1年以上、认购金额超过100万人民币的非结构化信托型私募证券基金进行一至五星级评级。
                                                   ——私募排排网研究中心

前言：
    2008年中国A股被冠为全球跌幅之最，仅仅时隔半年，在资金面充裕，政策面利好的推动下，沪深300指数从1817.72一路狂飙到3166.47，涨幅竟达74.2%，拿下全球反弹冠军，也创下了A股近17年的最佳业绩。指数涨幅由最差生升为最优生，那么，备受关注的私募精英们在这波小牛市中收益如何？

去年11月份之前的行情让大部分阳光私募产品的净值腰斩。经过这半年多的反弹，大部分私募已收复失地，有的实现净值翻倍，有的仍在原地踏步。大浪淘沙，牛熊转换间，私募业绩分化加大，以前的许多老面孔已逐渐消失在我们的视线，长江后浪推前浪，可喜的是更多优秀的私募管理人闪亮登场，他们成功抓住了这小牛行情，成为这波行情的大赢家。

由于去年私募的出色业绩完胜公募，引起了越来越多投资者对私募的关注，加上红火的股市，各私募管理人也看准时机，大量发行信托产品，据私募排排网研究中心统计，仅上半年的信托发行量就远远超过2008年全年的总和。

那么，究竟这些高端理财产品在2009年上半年业绩如何呢？
据私募排排网研究中心不完全统计的261个非结构化私募证券投资产品中（同比上期新增了30个），六月份国内阳光私募产品的整体平均收益为4.56%，跑输大盘10.18%之多。从上半年业绩来看，具有完整数据私募产品共有179个，平均收益为33.63%，而沪深300在这半年的涨幅达74.2%，私募的业绩还不到大盘的一半水平。

 

第一部分：上半年信托产品的收益情况说明

一、近十二个月收益评比：景良能量更上一层楼 收益达88.38%

    私募排排网研究中心不完全统计的261个产品中，其中有1年或以上数据的共有138个(同比新增了4个)，经过半年的持续反弹行情，大部分私募在近十二个月都实现了正收益，收复失地，但也有不少产品停滞不前，收益仍然处于亏损状态。私募产品在这近十二个月的整体平均收益为14.3%，仅仅跑赢沪深300指数0.98%。其中获得研究中心五星级评级的有十五个，排在榜首的依然是深国投.景良能量1期，收益达88.38%，排在第二名的新价值二期以86.91%紧紧靠在其后，同时新价值旗下的另一个产品新价值三期收益也不错，以63.55%排在第三名。跟以往对比，尚雅系列的业绩有所后退，但仍然有三个产品获得研究中心的五星评价。私募明星江晖以及田荣华旗下的产品由于其稳健的操作风格，跑输大盘，暂时消失在榜单前列。
以下是排名前十的产品名单：

名次	产品名称	管理机构	成立日期	取值日期	最新净值（元）	近十二个月收益率	星级
1	深国投.景良能量1期	景良投资	2008-3-4	2009-6-15	125.2	88.38%	★★★★★
2	粤财信托·新价值2	新价值投资	2008-2-19	2009-6-26	1.1538	86.91%	★★★★★
3	粤财信托·新价值3	新价值投资	2008-2-19	2009-6-26	1.0266	63.55%	★★★★★
4	深国投.尚雅4期	尚雅投资	2008-2-18	2009-6-10	118.92	58.12%	★★★★★
5	深国投.尚雅2期	尚雅投资	2007-12-29	2009-6-10	115.9	56.12%	★★★★★
6	交银国信.国贸盛乾一期	国贸盛乾投资	2008-4-29	2009-6-22	1.4263	56.1%	★★★★★
7	深国投.尚雅3期	尚雅投资	2007-12-3	2009-6-10	117.06	53.72%	★★★★★
8	华宸-彤源一号	彤源投资	2007-9-26	2009-6-26	1.1444	48.26%	★★★★★
9	平安.从容优势一期	从容投资	2008-4-8	2009-6-30	143.13	46.1%	★★★★★
10	平安启明星	柘弓投资	2007-6-15	2009-6-30	111.63	45.22	★★★★★

     从统计的数据可以看出，随着行情持续反弹，由于操作风格的差异，私募业绩出现严重分化，最优生与最差生相差竟有一倍有多。而榜单前十名几乎每月都在更换，在这种单边上扬的行情中，不进则退，更考验一个优秀私募管理人的耐力和韧性。
从私募总体来看，绝大部分产品已经挽回了2008年度的亏损，只有少数扔抱有熊市思维的私募经理还在原地踏步，所以远远跑输大盘和同期其他产品。在近十二月收益统计中，实现正收益的产品也慢慢增加，在这138个产品当中，能跑赢大盘的产品在逐渐减少，但实现正收益的在增加。
从榜单的排名来看各私募管理人，我们不难发现，收益是跟私募管理人的操作风格紧密相关的。排在前面的都属于积极进取型风格，例如景良的廖黎辉、尚雅的石波、新价值罗伟广；而风格相对谨慎稳健的，追求稳定增长型的代表则处于榜单中上游水平，代表者有星石的江晖、武当的田荣华等。而一些相对保守操作的私募管理人，尽管他们的产品没有亏损，但一直在原地踏步，例如中国龙系列，新同方系列等。

二、近半年点评：私募整体涨幅不及大盘的一半

    仅仅半年，在全球经济仍处于经济危机的阴影中，A股的巨大涨幅无不让世界震惊，从2008年12月31日至2009年6月30日这六个月里，沪深300指数上涨了74.2%，据私

    募排排网统计的261个产品中，存续期在六个月以上的产品有179个(新增5个)，其中取得正收益的有171个，整体平均收益为33.63%，还不及大盘涨幅的一半。
    尽管私募整体跑输大盘，但仍有不少亮点，在这些产品中，六个月实现翻倍的有三个，分别是深国投.景良能量1期，收益为123.81%；中融-混沌1号，收益为107.34%；粤财信托·新价值2，收益为103.17%。另外尚雅系列和睿信系列在这段时间也取得不错的成绩。
下图为前十排名：

名次	产品名称	管理机构	成立时间	取值日期	最新净值 (元)	收益率
1	深国投.景良能量1期	景良投资	2008-3-4	2009-6-15	125.2	123.81%
2	中融-混沌1号	混沌投资	2008-10-21	2009-6-26	2.2185	107.34%
3	粤财信托·新价值2	新价值投资	2008-2-19	2009-6-26	1.1538	103.17%
4	深国投.尚雅3期	尚雅投资	2007-12-3	2009-6-10	117.06	89.48%
5	深国投.美联融通1期	美联融通	2007-10-30	2009-6-15	74.22	86.44%
6	深国投.尚雅4期	尚雅投资	2008-2-18	2009-6-10	118.92	86.25%
7	粤财信托·广金成长	广金投资	2007-12-25	2009-6-30	0.96	84.62%
8	深国投.睿信3期	睿信投资	2007-6-16	2009-6-25	79.27	78.78%
9	深国投.睿信2期	睿信投资	2007-6-15	2009-6-25	79.9	76.97%
10	深国投.尚雅2期	尚雅投资	2007-12-29	2009-6-10	115.9	75.85%

半年度冠军点评：
   近半年收益123.81%，近十二个月收益88.38%，均在榜单首位，独揽年度及半年度的冠军宝座，对于如此优秀的业绩，傲视私募群雄，景良投资的掌门人廖黎辉显得更为低调，在此之前，廖黎辉这名字很少人知道。在证券界初露名气的是，他用自己的模型在1998年前后做了一个公开模拟账户，年收益超过10倍。廖黎辉先生有着15年的证券从业经历，总结出了“根据大势分析决定波段操作，根据行业分析决定板块选择，根据板块盘面决定个股选择”的操盘体系，这一体系首先根据对大势的判断决定是否买卖，大盘波底买入，波顶清仓。又根据行业分析决定板块选择，即选择行业前景好的板块，有板块群体效用表明有大资金进驻，风险较小。又根据板块盘面决定个股选择，即选择该板块中的领涨个股，使收益超过大盘。在此基础上，2008年12月份完成了能量选股智能操盘系统软件，为公司投资决策提供了可靠的实时分析依据。
   “我们今年就是做波段，快进快出。”景良投资的投资经理廖黎辉表示。据他个人透露，他已经将所有的股票抛了，现在是空仓。他认为，3000点会调整一波。理由有三，其一，在去年股指低位的时候，如果说沪指会上涨至3000点很多人都不信，3000点是许多人的心理关口。其二，今年以来的行情是政策面和资金面相互推动的。但是银监会近期有传出查处信贷资金进入股市，再加上IPO的开闸，资金面会受到冲击；第三A股结构性的泡沫已经产生。

特别点评：私募界的最大黑马
   由于计算周期不同，在2009年刚成立的产品因为存续期未够六个月，所以并未列入我们半年度榜单中，但有些产品业绩却非常优秀，在这里有一个产品值得一提，它就是重庆信托·策略大师，其私募经理是杨永兴，被认为是私募界的最大黑马，这个产品成立于2009年3月2日，截止6月26日，仅仅四个月时间里，涨幅达101.70%，实现了净值翻倍。从这个产品的月度净值看，其收益主要是在三月和六月，收益率分别为46.70%、38.44%，在四月还一度出现负增长，能有这样的收益确实不容易。
   杨永兴是真正的短线快刀客。他的原则是“持股时间不超过2个小时”（交易时间），以便回避风险，累计收益。杨永兴当时说：“下午一点半之后才真正决定买入哪只股票，第二天上午便卖出，每天买入的资金和卖出的资金量平均各是一个亿，涉及的股票数达七八只之多。”
这种模式与主流私募的价值投资大相径庭，在行情不好的时候能否依然成为亮点，还有待时间的验证，毕竟考验一个私募管理人是否优秀需要长期考察，我们拭目以待，希望他们取得更为辉煌的业绩。

三、二季度点评：跑赢大盘者寥寥可数

   二季度基本是大盘蓝筹股领涨的行情，大部分人只赚指数不赚钱，私募经理也不例外，在私募排排网研究中心统计的261个产品中，其中存续期满三个月的产品共有196个，这些产品在二季度的平均收益为15.1%，跑输大盘11.17%，只有11个产品约占5.6%稍微跑赢了大盘。表现突出的依然是深国投.景良能量1期，三个涨幅为57.9%，紧跟其后的是中融-混沌1号，此产品成立于2008年10月，正好大盘见底回升的时候，所以其掌门人葛卫东也恰恰抓住了这段反弹机会，截止2009年6月26日，此产品的累计净值达2.2185，累计收益为121.85%实现翻倍。
下图为排名前十：

名次	产品名称	管理机构	成立时间	取值日期	最新净值 (元)	收益率
1	深国投.景良能量1期	景良投资	2008-3-4	2009-6-15	125.2	57.90%
2	中融-混沌1号	混沌投资	2008-10-21	2009-6-26	2.2185	48.51%
3	深国投.美联融通1期	美联融通	2007-10-30	2009-6-15	74.22	48.35%
4	深国投.亿龙泓湖	涌金投资	2007-2-16	2009-6-10	185.53	46.08%
5	粤财信托·广金成长	广金投资	2007-12-25	2009-6-30	0.96	47.69%
6	深国投.同威1期	同威资产	2008-8-8	2009-6-19	125.79	39.95%
7	深国投.君丰1期	君丰资产	2007-12-20	2009-6-15	81.13	37.6%
8	重庆信托·策略大师	证通天下	2009-3-2	2009-6-26	2.017	37.49%
9	中投.隆圣三号	隆圣投资	2007-11-20	2009-6-10	0.7844	37.25%
10	深国投.瑞象丰年	瑞象投资	2007-12-27	2009-6-15	97.85	37.07%

   从整体来看，大部分私募产品包括以前名字靠后的像林园、但斌、李驰等，在这三个月均有不错的收益，我们认为，这很大程度受益于金融地产及消费类股票近段时间的大幅回升。另外明星经理江晖旗下的星石系列收益均在8%左右，低于平均水平，而田荣华的武当系列也正好在15%左右，石波下旗下的尚雅系列由于近期新能源的调整，其产品净值也开始下滑，收益在30%左右。

四、近一个月点评：最牛私募月度收益达38.44% 整体跑输大盘

   38.44%的月度收益率，对于小散户来说都是一个惊人的数值，更何况是一个管理数千万资金的基金经理，为了确保这个数值的准确性，私募排排网研究员特意与此产品管理人证通天下的杨永兴联系求证。有如此高的收益，杨永兴在电话里表现的很低调谦虚，表示这不算什么，真正考验管理水平的得看下半年。
   六月沪深300指数上涨了14.74%，私募排排网统计的261个产品中，有221个产品约占84.67%取得正收益，整体平均收益为4.56%，跑输大盘10.18%。从榜单上看，各私募产品更多的是像股票那样补涨的居多。榜单的亮点是月度收益率达38.44%的重庆信托·策略大师，其次是中融-混沌1号，收益为26.4%。让我们欣慰的是，榜单前列再现我们的私募老前辈，但斌的平安.东方港湾马拉松以22.19%排在第三，李驰和林园均有不错的收益。石波旗下的尚雅系列这个月排在最后面，均为负增长，主要是因为近期新能源表现不尽人意。
   大盘已涨到3000点，大多私募管理人虽然都异口同声看多，但在实际操作中并未体现这一点，在这敏感的点位上，他们更多的是谨慎控制仓位，把风险控制放在首位，保住胜利果实，这也是整体跑输大盘的重要原因。
下图为前十排名：

名次	产品名称	管理机构	成立时间	取值日期	最新净值 (元)	收益率
1	重庆信托·策略大师	证通天下	2009-3-2	2009-6-26	2.017	38.44%
2	中融-混沌1号	混沌投资	2008-10-21	2009-6-26	2.2185	26.4%
3	平安.东方港湾马拉松	东方港湾	2007-2-28	2009-6-30	106.22	22.19%
4	西安信托?久铭一期	久铭投资	2009-2-24	2009-6-26	1.3039	18.64%
5	深国投.金域蓝湾1期	金域蓝湾	2007-12-3	2009-6-15	91.41	18.09%
6	深国投.同威1期	同威资产	2008-8-8	2009-6-19	125.79	17.28%
7	平安.从容优势三期	从容投资	2008-7-18	2009-6-30	138.54	16.86%
8	深国投.景良能量1期	景良投资	2008-3-4	2009-6-15	125.2	16.49%
9	深国投.时策1期	时策投资	2008-1-17	2009-6-5	76.1	16.18%
10	平安.从容优势二期	从容投资	2008-4-18	2009-6-30	134.99	16.11%

 

                 第二部分：上半年信托发行情况及私募经理点评

一、2009年上半年私募发行数量及规模远超历史水平

                图示6：证券投资类信托上半年发行及成立状况

    如图6所示：随着大盘行情的持续高涨，阳光私募信托的发行数量在这半年来也成递增式增长，据私募排排网研究中心统计，从年初1月份截止至6月30日，共发行的阳光私募信托数量共180个，成立数量达131个，无论在数量上或者规模上远远超过2008年的水平。
我们认为，阳光私募之所以迅速扩大，主要的原因有三个方面：
    首先是行情的配合，大盘持续上涨是投资者愿意投资的最大动力。对比2008年的产品发行状况，仅2009年上半年的数量就远远超过2008年全年的产品发行数量，而且，2008年发行的产品由于在募集期间达不到成立要求而无限延期甚至夭折，这都是大盘行情左右私募产品的发行。
    第二在于私募基金经理本身，在提及“私募”二字时，更多投资者的反应是“神秘”、“骗子”、“民间股神”，“操盘手”，毕竟股市从牛市转为熊市后期间，一批批冠着“私募”幌子行骗而倒下的案例太多，给广大投资者造成了极坏的影响。这种现象从2009年初开始有了转变，阳光私募经理在2008年熊市中不但战胜了公募和指数，部分精英的更取得正收益。“阳光私募基金”从此成为媒体、报刊、财经网站争相报道的焦点，据了解，现在国内的主流报刊几乎都有自己的私募基金栏目，专门报道私募的新闻；随着私募的业绩排名越来越受关注，衍生而来的第三方私募产品业绩评比机构也越来越多，像私募排排网、好买基金、国金、第一财经、朝阳永续等。随着私募基金的越来越阳光化，逐渐被广大投资者所认知认同，这与阳光私募的迅速扩大紧密相关。
    第三、监管部门的逐渐认同。根据证监会规定，自六月一日起，公募“一对多”正式开闸，公募的专户理财门槛降到了100万，这种模式也等同于私募，这表明监管层对私募这种管理模式已经认可，剩下的只是如何监管这些问题，所以才会让公募开展“一对多”。这为阳光私募以后的快速发展打下了基础，毕竟在投资领域里，是靠业绩说话，谁做得好谁做得出色，投资者就会偏向谁，我们坚信私募更为阳光更为辉煌的时代即将到来。

二、上半年最为瞩目的私募明星点评：

1.廖黎辉 景良投资 能量模型选手

   作为榜单状元之前，市场上知道廖黎辉及其景良投资的人寥寥无几，但他的深国投景良能量1期业绩却傲视群雄，近半年收益123.81%，近十二个月收益88.38%，连续两次排在榜单首位，独揽年度及半年度的冠军宝座。在证券界初露名气的是，他用自己的模型在1998年前后做了一个公开模拟账户，年收益超过10倍。廖黎辉先生有着15年的证券从业经历，总结出了“根据大势分析决定波段操作，根据行业分析决定板块选择，根据板块盘面决定个股选择”的操盘体系，这一体系首先根据对大势的判断决定是否买卖，大盘波底买入，波顶清仓。又根据行业分析决定板块选择，即选择行业前景好的板块，有板块群体效用表明有大资金进驻，风险较小。又根据板块盘面决定个股选择，即选择该板块中的领涨个股，使收益超过大盘。在此基础上，2008年12月份完成了能量选股智能操盘系统软件，为公司投资决策提供了可靠的实时分析依据。3000点之上，廖黎辉先生表示目前已卖完股票，等待下一个交易性机会出现。

2.杨永兴 证通天下 真正的短线快刀手
   杨永兴，作为证通天下创始人，很少在资本市场露面，也鲜为人知。2007年，在朝阳永续的实盘大赛中一举成名，杨永兴的硅谷基金从3月1日开始到6月份，从630多万元的初始资金摇身变为3948万，收益率为524.57%，而同期上证综指上涨幅度仅为40%。其旗下的信托产品从三月份成立到现在，收益为101.70%，涨幅之大无不让人惊讶。
   杨永兴是真正的短线快刀客。他的原则是“持股时间不超过2个小时”（交易时间），以便回避风险，累计收益。杨永兴当时说：“下午一点半之后才真正决定买入哪只股票，第二天上午便卖出，每天买入的资金和卖出的资金量平均各是一个亿，涉及的股票数达七八只之多。”

3.邓继军：金中和投资总监 昔日的私募冠军
   券商出身的邓继军之前一直未被人所认识，在2008年度沪深300指数大幅下跌了65.95%情况下，邓继军管理下的金中和西鼎却以20.02%的年收益率问鼎私募冠军宝座，在熊市中能有这样的收益率就连私募界元老也大为吃惊。正因为如此，金中和在上半年就连续发行了五个新产品。
   遗憾的是，2009年上半年的小牛行情并没有让金中和更上一层楼，收益不仅落后于其他产品，而且更跑输大盘。或许应召了那句话“赚了钱的人为保住利润，会更为小心操作”，邓继军也在公开场合承认自己近期操作比较保守，奉行的理念是“安全比利润更重要”，这是制约他静止不前的重要因素。

4.江晖：星石投资总监 绝对收益的领航者
   明星公募出身的江晖可谓是私募界里最耀眼的明星之一，了解他的人都知道他是绝对收益的追求者，时刻把风险控制放在第一位，尽量把收益最大化。旗下的产品也在2008年以仓位制胜，均取得正收益。2009年上半年的反弹中，他旗下的产品并没有取得超越大盘的额外收益，更跑输大盘，渐渐淡出榜单前列。但是，仔细看其产品可以发现，虽然增长率不高，他管理下的产品的业绩却都是稳步增长，对于管理如此大规模的管理人来说也实属难得，截止到今天，星石已发行了16期产品，规模在十亿元以上。从长期来看，以这种模式发展下去，星石及其产品将会在私募界屹立不倒，让我们拭目以待，他的风险控制体系确实值得业界人士学习借鉴，就连尚雅的石波这种激进投资风格的管理人也不得不佩服。

5.石波：尚雅投资总监 新能源的幸运儿
   明星公募出身的石波成功抓住上半年新能源的投资机会，成功让其管理下的产品不但收复2008年的损失，而且仅仅六个月，就实现了净值翻番。如果问什么能让他成为上半年私募王的？很多人会这样认为，他是对新能源这个行业研究透彻，并且这波新能源行情造就了他。尚雅旗下上半年的产品也发行到了8期了，新能源行情并不是一直持续下去，那么，石波及其旗下的产品能否延续璀璨，我们将期待他更好的成绩。

6.田荣华：武当掌门人 成长性价值投资组合管理

   同样是明星公募出身的田荣华，给人的第一印象是沉稳踏实，正如他掌舵下的武当系列，一直保持着较高的稳定增长。这与武当的投资理念相符，成长性价值投资组合管理。目前武当旗下的产品已发行到12期，是数量及规模仅次于星石的私募管理公司，其管理资金规模也超十亿元。田荣华在上半年虽然没有跑赢大盘，但他旗下的产品仍保持着近40%的收益，且稳定增长，是唯一一个在2008年实现正收益的几个产品中至今仍然能保持高速增长的管理人。他在近期的投资报告会上表示：将继续看好中国下半年经济复苏行情，主流板块估值依然合理，重点关注房地产、新能源以及出口复苏的受益类股票。

7.罗伟广：新价值投资总监 拐点把握者
   券商出身的罗伟广是私募界里冉冉升起的一颗新星，其掌舵的新价值二期近几期都排在榜单前列，今年上半年收益达107.34%，净值实现了翻倍，排在半年度排名的第二名。崇尚价值投资，专注于行业和上市公司基本面研究，最大特长是大盘中长线方向把握，而长期的实战操盘经验也造就了较好的中短期市场热点把握能力。他认为，下半年宜保守操作，重点关注铁路、酿酒、电力、高速公路等防御型行业，将成为下半年的“资金洼地”。

8.吕俊：从容掌门人 价值为本 从容投资
   明星公募出身的吕俊一直广受媒体及投资者关注，其管理的产品分布在深国投、平安信托、中信信托，数量达到9只，仅次于田荣华的武当。再看其今年的收益状况，平安旗下的三期产品今年半年平均收益在50%左右，近十二个月收益亦有40%，是榜单的佼佼者。他看好中国的房地产及消费板块，认为这两个产业将会拉动中国经济走出低谷，所以这将会是他配置的重点。

第三部分：上半年私募重大事件及下半年问卷调查

一、上半年私募行业重大事件及点评

1.银监会发布《信托公司证券投资信托业务操作指引》
   2009年2月，银监会发布了《信托公司证券投资信托业务操作指引》，轰动整个私募界，《指引》对阳光私募的设立、发行、投资和业绩报酬等各个方面加强了监管，尤其是规定不得以任何形式承诺保本或最低收益，业内担心将影响“上海模式”结构化信托私募产品日后的发行。
点评：《指引》对私募业绩分配收益的规则重新规定，新的规则要求业绩报酬仅在信托计划终止且实现盈利时提取。如果信托计划存续期长达5年或者更长，那么私募基金经理在这么长时间里很可能就拿不到分成的收益了。如果这《指引》实施的话，这将会给私募经理的生存提供了难题。此外，1000万的门槛也把许多优秀的私募基金经理拒之门外，私募的起步规模都是比较小，慢慢依靠业绩和杠杆做大，现在的私募管理公司很少有超过1000W的实收资本。

2.公募“一对多”开闸
   2009年5月12日中国证监会颁布《关于基金管理公司开展特定多个客户资产管理业务有关问题的规定》（下称《规定》），将于6月1日正式开闸。这意味着公募与私募之间的暗斗将转向明抢。

阳光私募与“一对多专户”比较图
比较内容	阳光私募	“一对多专户”
投资范围	投资于交易所和银行间证券产品，包括股票、债券和基金等，也可能包括权证。目前约大多数为非结构性产品。	投资于交易所和银行间的证券产品，包括股票、债券和基金等，也可能包括权证。也可发行结构性产品、QDII等。
人数限制	不超过50人，机构不限	不超过200人
信披要求	每月一次披露净值，也有每周公布者。09年2月银监会曾下文要求每周披露一次。部分私募每季、每月或以更高频率公布操作报告。	要求每月一次向投资人公布净值。要求在资产管理合同中约定向投资人报告相关信息的时间和方式，保证投资人能够充分了解资产管理计划的运作情况。
流动性	一般每月开放申赎，部分每周开放	最多一年开放一次申赎
成立要求	一般是3000万	5000万以上
实际管理人	私募管理公司	公募基金公司中的专户投研团队
监管机构	银监会	证监会
组合投资方式	单个资产管理计划持有一家上市公司的股票，其市值一般不得超过该计划资产净值的20%；同一资产管理人管理的全部特定客户委托财产（包括单一客户和多客户特定资产管理业务）投资于一家公司发行的证券，不得超过该证券的20%（不同信托公司会有所不同）	单个资产管理计划持有一家上市公司的股票，其市值不得超过该计划资产净值的10%；同一资产管理人管理的全部特定客户委托财产（包括单一客户和多客户特定资产管理业务）投资于一家公司发行的证券，不得超过该证券的10%
管理费用	1%-2%之间	0.9%-1.5%之间
业绩报酬	20%的提成（盈利或计划终止时提取）	不能高于20%的提成
投资产品	不能承诺最低收益或预期收益	没有规定

点评：长期利好私募 未来靠业绩说话
   从表面上看，《规定》让公募和私募走到了同一起跑线上，公募无论从品牌及渠道上来比较，都比私募有优势，很多公募基金在高端专户理财方面就积累了很多客户资源，万事俱备，只欠东风，现在“一对多”开闸了，对公募来说是重大利好。从深一层来看，这同样大大有利于阳光私募的发展，因为证监会把私募的理财模式搬到公募那，这说明证监会对私募管理主体真正规范和认可做铺垫，从某个角度来看，证监会是认可这种私募的管理模式，这有利于私募行业的长远发展。一对多开闸后，通过公募基金的大量的销售渠道让更多人了解这种理财方式，把这个市场做大，无论谁来管理，目的只有一个，就是帮助客户赚钱，所以未来的市场将是一个靠业绩说话的市场，私募的优秀业绩大家有目共睹，对于私募管理人来说，这是一个“危机”，“危”在于管理能力差的私募将会逐渐被市场淘汰，“机”在于 优秀的管理人将会依仗出色的业绩抢占更大的市场份额。

   深圳市金融顾问协会秘书长、私募排排网创始人李春瑜表示：公募基金“一对多”理财，这是典型的私募基金做法，现在交给公募基金来管理，这表明监管层可能是想让公募积累积累一些经验，然后再慢慢放开，然后再让社会的其它主体，通过发牌和备案加入私募行业。“中国的高端理财市场还是很大的，现在才刚刚开始，事实上不存在公募一对多分流阳光私募客户的现象。此外，最后还是要看业绩，谁业绩强，客户才认可。

二、下半年私募调查：65.8%私募基金管理人看涨下半年国内A股

   2009年上半年国内A股如火如荼，拿下全球涨幅冠军，连巴菲特、索罗斯等世界级投资大师都公开表示继续看好中国经济复苏行情，那么A股下半年将何去何从？私募排排网研究中心针对这个问题，专门以问卷形式调查了全国最为顶尖的三十八家私募基金管理人。调查结果显示，65.8%私募基金管理人看涨下半年国内A股，其中26.31%认为股市将横盘整理，仅少数的7.89%看跌。而下半年指数将会在哪个区间振荡？65.79%私募管理人认为会在2500-3500区间振荡，26.32%的私募管理人认为在2800-4000区间振荡，7.89%认为在1900-3500振荡。对于最近经济界讨论比较热烈的关于中国经济下半年会不会出现通货膨胀这个问题，78.95%认为不会，13.16%认为有可能发生，而7.89%认为还不能确定，有待观察。详细请看下图

图示1：对2009年下半年国内A股研判？

图示2：下半年A股振荡区间判断？

图示3：中国下半年会不会发生通货膨胀？

图示4：未来影响中国股市的主要因素有哪些？

图示5：下半年将会看好哪类上海本地股？
（以上调查数据系私募排排网研究中心针对全国38家顶尖私募管理人做的调查结果）

 

   结语：2009年上半年已过，3000点之上，A股下半年将何去何从，私募榜单将如何演绎，这都需要时间验证。随着公募“一对多”的展开，势必引起私募界的重大变革，优胜劣汰，业绩优秀的私募管理人将会越做越大，而相对落后的私募管理人将会被市场淘汰。长江后浪推前浪，江山代有人才出，每月的榜单面孔都在变更，私募黑马不断涌现。作为一个优秀的私募管理人，其投资理念、投资管理能力、风险控制能力不仅是决定投资的回报关键因素，也逐渐成为合格投资人选择基金的评判标准。投资者更看重的是其长期投资回报率，而不是短期的业绩表现，我们期待各私募管理人有更为璀璨的未来。