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方风雷：PE平均收益比标准普尔纳斯达克高很多
发布日期：2009/4/22
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方风雷：PE平均收益比标准普尔纳斯达克高很多
有几个数字我想先跟大家讲一下。最近中国PE协会的筹备组跟全国产业基金咨询组，国家发改委、北京大学还有一些业界人士到国际上做了一个考察，有几个基本结论。为什么中国要发展PE，讲了几个数字。第一，根据英国FSA的数据，98年到04年伦敦交易所新上市IPO的企业50%受PE的支持。2006年到2007年PE为英国企业提供的融资额超过了公开募股的IPO市场。第二，业绩，据《伦敦金融时报》的调查，过去五年PE支持的上市公司业绩远远超过其他的上市公司。2003年到2008年PE参与的上市，这些上市公司的平均后续市场业绩平均为24.5，没有PE支持的这些上市公司16.3。第三，就业。PE支持的企业为英国提供了8%的就业机会，五年来就业成长率是9%，同时英国伦敦日报100指数的上市公司就业成长率就不到1%。第四，他们本身的收益很高，过去几年PE的平均收益比标准普尔、纳斯达克高很多。结论说了一句话，过去30年PE已经成为全球机构投资者不可或缺的资产配置选择，成为多层次资本市场的重要组成部分。这是考察组的报告，送给国务院有关部门的报告。
我就想说，这是半官方的机构和准官方的机构对推动中国PE发展过程当中的举措。现在大家在讨论PE热，就是讨论这个行业在中国究竟意味着什么？我觉得基本上是这么几条：第一，高盛亚洲主席他写了一篇文章《中国为什么需要PE》，他说，第一，PE是过滤器，PE因为机构投资者和一些成熟有经验的管理人员结合在一起发现支持一些企业，这些企业培育好去上市。他们高盛研究部做的结论也很清楚，你要做上市的时候看一看有没有这些机构投资者在里面，有PE支持的企业他们就比较容易，比较放心。所以他说，过滤器的作用很明显。第二，公司变革的加速器。公司变革加速器，他是在发展中国家特别突出，就是企业重组、行业整合需要有一个推动。过去在发展中国家基本上是政府的力量或者一部分私营企业，或者是国营企业。在这个过程当中如果加进一个新的因素，就是机构投资者。这些投资者他比较容易跟亚洲式的企业像国营企业像家族式企业比较容易契合。战略投资者也好，但是战略投资者决策成效太慢。另外亚洲的企业领导人慢慢也明白了这些战略投资者，其实这种“婚姻”也不是那么美满。因为有人说这是一个美丽的梦想。其实结合的更好可能是金融的投资者，因为他们没有股权上的纠缠，也没有更多的麻烦，因为最多就是一个管理问题，在管理上大家容易配合。所以他觉得是一个加速器，对错误的资产决策、错误的资产配置能够帮一帮。这是他长期观察的两个好处，对于中国来说。
第三，我想PE对于中国是一个什么概念呢？我觉得有一个好处，中国资本市场为什么老提多层次资本市场，我觉得很有意思。你看现在中国的市场，我们后来出了公募的资本市场，商业银行所谓市场和后来我们叫做资本市场的这个东西发展了很长时间。大家现在发现资本市场确实有它一定的局限性。于是大家现在想起来PE是不是可以做一些补充呢？我想三个市场，三种力量发挥应该是互补，商业银行它资金量大，但是它有一个问题，因为是中国有一个很大的问题，社会的疏忽也太多，基本上是国营企业体制，第二也不能提供股权性的贷款和股权性的投资，这跟国外的商业银行完全不同。所以你看国内的商业银行基本的收入结构还没有什么大变化，就是增加了一些，大部分增加其实也不是真正意义上的服务费用。所以商业银行这部分原因是隔离的。
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